股指
核心观点：震荡
增量信息：继央行打出“降息”组合拳后，国有大行启动新一轮存款降息，工商银行、农业银行官宣下调存款挂牌利率。
7月24日，A股全天弱势震荡，上证指数盘中失守2900点，中国石化带领中字头稳盘失败，个股再现普跌行情，
7月24日，“美股七巨头”指数下跌了5.9%，自5月以来首次跌破50日均线。核心逻辑：
1、半年度经济指标公布。上半年我国GDP同比增长5%。1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%；同比增长3.9%，其中，全国房地产投资同比下降10.1%。据国家统计局，设备更新和消费品以旧换新需求正在逐步释放。大规模设备更新带动相关设备生产较快增长，惠及多个重点行业。
2、下半年伊始，市场对三季度宏观政策有较好的预期，近期多项资本市场政策信号也给市场注入信心，不过前期政策效果有待验证，市场前景存在不确定性，波动加剧。最新推出的暂停转融券、提升融券门槛等措施，有望带动中小投资者信心企稳回升。
集运指数（欧线）
核心观点：近月偏强，远月震荡
核心逻辑：
1、现货价格强势高位震荡，主流航司运费报价涨跌互现，运费为8500-9800美元/FEU区间震荡。航运交易所每周一发布的现货指数上涨5.3%，至6318.10点。当前期货大幅贴水现货价格。
2、宏观面，“特朗普交易”加大市场对于未来贸易摩擦增加的预期，欧元区7月ZEW经济景气指数为43.7，低于前值及市场预期。短期内面临贸易摩擦风险加大。
3、中期来看，随着新的集装箱船不断投入，未来运力的供给将继续增长能有效缓解当前动力不足的问题。当前盘面适合多近空远的套利策略。
黄金
核心观点：震荡偏强
增量信息：
1.加拿大央行降息25个基点，从4.75%降至4.5%，为连续第二次降息，符合市场预期。
2. 声明概述：一致同意降息25个基点至4.5%，为连续第二次降息。对推动消费者物价指数回落至2%的因素已具备越来越有信心。需要在通胀上行风险与经济疲软背景之间寻求平衡。
3. 利率前景：加拿大央行行长麦克勒姆重申，如果通胀持续放缓，进一步降息的可能性较大。加拿大与美联储在利率上的分歧不会特别严重。加拿大央行并未走在预定的轨道上。
4. 通胀前景：持续的过剩供应正在降低通胀压力。下行风险在政策决策中变得更重要。预计通胀将在2025年底前达到2%的目标。美国通胀似乎已重回下降轨道。
5. 经济前景：劳动力市场已显著降温。家庭消费疲软。不希望经济过度疲软，导致通胀低于2%目标。新移民和年轻人的失业率是经济疲软的迹象。美国经济放缓正在成为现实。
6. 最新预期：加拿大货币市场预计加拿大央行九月份再次降息概率为约50%。
7.美国6月新屋销售总数低于预期。前值62.1万户，预期64万户，公布值61.7万户。
8.美国6月成屋销售总数不及预期。前值411万户， 预期400万户，公布值389万户，环比走弱。
9.美国7月里奇蒙德联储制造业指数仍经济疲软。前值-10，预期-6 ，公布值-17。
核心逻辑：
1. 市场交易重心：降息交易支撑金价上行，但对于未来经济衰退的担忧又牵制金价上行空间
2. 美联储降息路径四部曲：①首先，通胀压力渐退，失业率渐趋上行，为降息铺路；②其次，市场对于降息预 期萌芽，期间反复并最终形成一致预期；③接下来，降息的预期转为衰退的担忧，衰退的阴影笼罩市场；④ 最后，降息预期全面升温，市场情绪达到高潮。当前，市场已经走过前两个阶段，开始步入第三阶段，而随 着衰退交易的逐步展开，降息的紧迫性尚未完全显现，此时，需警惕金价的潜在回调风险
3. 地缘政治的紧张局势不断加剧，特朗普遭遇攻击事件，进一步凸显了全球不稳定的格局。在这种背景下，市场对避险资产（债券、黄金）的需求仍对金价有支撑。
铜
核心观点：偏弱，但不过分看空
增量信息：据外电7月23日消息，印度财政部长周二在财年预算演讲中称，印度2024-25财年完全免除锂、铜和镍等25种关键矿物进口关税。
核心逻辑：
1、美国副总统哈里斯获民主党支持，“特朗普交易”陷入停滞。特朗普主张的宽松财政政策、提高贸易关税和削弱监管可能会导致更高的通货膨胀。关注周内公布的美国gdp、pce数据。
2、国内治炼厂出口增加，LME铜亚洲库存持续累积，当前LME铜库存已经升至23.44万吨，处近三年高位。
3、国内主要线缆企业综合开工率为84.14%，环比增长0.93%，低于预期值2.76%。下游电网招标线缆公里数虽有增加但铝线缆占比上升，铜线缆需求未有明显提升。
4、库存连续两周去化但仍处于近年高位。全国主流地区铜库存为37.51万吨，环比下降1.35万吨，连续2周周度去库，总库存较去年同期的11.59万吨高25.92万吨，其中上海地区较上年同期高16.28万吨。
5、铜盘面跌幅收窄，基本面当前未观测到利空的消息，而中长期乐观的逻辑不变，当下不宜过分看空铜价。
铝
核心观点：谨慎抢反弹
增量信息：国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存结束去库趋势，库存小幅回升（环比上周增加1.8W吨，目前78.6W吨），供给端在产产能基本接近在产天花板，后续边际增加集中在贵州和四川，总量在20万吨左右（预期乐观情况下），中游铝加工企业开工62.3%（周度增长0.1%，低于23年数据0.6%）需求边际本周有上涨，电解铝利润端随着铝价下跌进入回调期。短期基本面承压现状在本周数据公布后有好转。但对长期需求端测算，依然持有对全年电
解铝需求不悲观观点。
2、 铝土矿-氧化铝：国内因区域性减产（山西、河南）导致铝土矿偏紧，进入8月几内亚雨季来临，后期到港量也将边际减少，整体源头矿端仍然偏紧。
3、宏观政策：市场部分乐观预期7月底将迎来降息，但目前市场处在交易衰退的逻辑过程中。
4、交易层面：铜铝比为3.90，历史分位数为0.9505，本周沪铝持仓出现上涨2.0W吨，持仓总量在50.25W手。目前沪铝期限结构处于正向市场，沪铝“期现”结构期货处于升水。趋势方面：沪铝短期依然是短期空头排列。
当前金属集体调整，沪铝延续下跌。目前铝短期基本面供给高位叠加中游需求偏低，以及库存去库暂缓都导致铝价承压，宏观面部分资金交易外部经济衰退，也是市场当前主流看跌观点。但沪铝期货结构正向以及期货升水都预示着宏观资金的看好。目前沪铝价格价格跌回强支撑区间（19500附近），结合对中长期铝需求端看好，对铝价不悲观。
操作策略建议：结合基本面和宏观面对铝价维持不悲观，但阶段性短期空头排列较为明显的市场行情下，需谨慎抢反弹，等待市场底部阳线出现。。
碳酸锂
核心观点：回归基本面，承压运行
增量信息：中国锂辉石精矿CIF价跌15美元/吨至985美元/吨，中国锂云母精矿价跌50元/吨2-2.5%品位市场价为850元/吨，3.5-4%品位市场价为1550元/吨。
核心逻辑：
1. 上周五受智利地震消息刺激盘面大幅拉涨，近期盘面回归基本面。基本面暂无明显变化，预计锂价仍将承压运行。
2. 成本端，当前外采锂精矿生产碳酸锂成本约为9.42万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本约为10.27万元/吨。成本端松动情况下，锂价承压运行。
3. 前期成本倒挂现象缓解，盐厂产量仍高。大型锂盐厂7月开工较稳定，检修减产量级较小，预计产量较6月变化不大。
4. 需求端预计放缓。7月三元正极大厂排产好转，中小厂家排产稳中走弱，三元动力电芯库存恢复至正常水平。铁锂方面仍偏淡，进入三季度储能增速放缓，汽车销售年中冲量也暂告一段落。
5. 近期现货成交总体仍清淡，上下游博弈激烈，成交重心趋稳。
铝
核心观点：谨慎抢反弹
增量信息:国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存结束去库趋势，库存小幅回升（环比上周增加1.8W吨，目前78.6W吨），供给端在产产能基本接近在产天花板，后续边际增加集中在贵州和四川，总量在20万吨左右（预期乐观情况下），中游铝加工企业开工62.3%（周度增长0.1%，低于23年数据0.6%）需求边际本周有上涨，电解铝利润端随着铝价下跌进入回调期。短期基本面承压现状在本周数据公布后有好转。但对长期需求端测算，依然持有对全年电
解铝需求不悲观观点。
2、 铝土矿-氧化铝：国内因区域性减产（山西、河南）导致铝土矿偏紧，进入8月几内亚雨季来临，后期到港量也将边际减少，整体源头矿端仍然偏紧。
3、宏观政策：市场部分乐观预期7月底将迎来降息，但目前市场处在交易衰退的逻辑过程中。
4、交易层面：铜铝比为3.90，历史分位数为0.9505，本周沪铝持仓出现上涨2.0W吨，持仓总量在50.25W手。目前沪铝期限结构处于正向市场，沪铝“期现”结构期货处于升水。趋势方面：沪铝短期依然是短期空头排列。
当前金属集体调整，沪铝延续下跌。目前铝短期基本面供给高位叠加中游需求偏低，以及库存去库暂缓都导致铝价承压，宏观面部分资金交易外部经济衰退，也是市场当前主流看跌观点。但沪铝期货结构正向以及期货升水都预示着宏观资金的看好。目前沪铝价格价格跌回强支撑区间（19500附近），结合对中长期铝需求端看好，对铝价不悲观。
操作策略建议：结合基本面和宏观面对铝价维持不悲观，但阶段性短期空头排列较为明显的市场行情下，需谨慎抢反弹，等待市场底部阳线出现。
双焦
核心观点：区间震荡偏弱
信息增量：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率68.58%较上期增2.19%；日均产量58.01万吨增2.65万吨；原煤库存259.70万吨减5.80万吨；精煤库存158.54万吨增1.34万吨。
核心逻辑：
1、焦煤方面，由于处于重要会议召开期间，安检强化，煤矿端为保障安全主动选择停产，短期焦煤供应出现一定程度的收紧。进口方面，由于那达慕大会结束，三大口岸恢复通关，进口蒙煤数量增加，相较上周库存出现增加。整体来看，焦煤供需双弱，短期上下空间均有限制，期价区间震荡运行。
2、焦炭方面，多数焦企开工高位或接近满产，出货顺畅低库存运行。但成材进入淡季需求疲软，下游钢厂钢价偏弱运行，终端铁水产量已达峰值缓步回落，需求方面支撑持续减弱。后期需关注会议后若政策不及预期，钢厂利润无明显改善，原料价格或将有效突破阶段性支撑位，弱运行趋势将放大。
钢材
核心观点：区间震荡偏弱，关注RB主力合约3400阶段性支撑位
核心逻辑：
1、螺纹方面，受新旧国标转换影响，大部分钢厂在8月开始执行螺纹钢新国标生产，少部分在7月底或者9月初完成新旧国标生产切换，因此目前开始计划减产以便消化旧国标库存，螺纹产量环比下降。需求方面，螺纹表需环比上升，终端需求有一定改善，但幅度有限。库存方面，螺纹总库存环比下降，库存表现向好。整体来看，在需求短期表现疲弱背景下，以及旧国标螺纹流通属性没有明确界定的情况下，抛压恐慌情绪仍在发酵。
2、热卷方面，供应压力依旧，高库存高供应未见缓解。需求方面，终端消费进入传统淡季，且汽车产销量数据走低，拖累板材需求。库存方面，热卷库存环比微降，但依旧处于历史高位，高库存压力仍在。本周会议结束，但宏观影响有限，且主要是以中长期影响为主，短期市场交易主线主要是新旧国标转换影响市场情绪，预计成材价格偏弱运行为主。
纯碱
核心观点：价格承压
核心逻辑
1.期现的基差收敛的问题，较高的现货价格对期货持续升水，本周华中现货价已经下调，沙河现货价也快速走低，基差同样快速收敛。
2.关于纯碱库存，本周轻碱出货问题或已解决，但是重碱重新小幅累库，纯碱产销回落，观察下游接货意愿。
3.本轮宏观情绪的起落，纯碱价格向下突破前支撑位，说明纯碱短期虽强但中长期偏弱问题将显现，预期反弹高度将有所受限。此前的日k连续收至十字星，短期资金多空博弈剧烈，但期权波动率走弱，易产生单边行情，价格承压。
玻璃
核心观点：偏弱
核心逻辑
1.关于基差方面，此前提到玻璃厂目前主动维持现货贴水期货，以价换量策略，现在厂商仍在保持，可预计期现价格或呈现交替螺旋下降的情况。
2.累库的矛盾，目前玻璃库存已经开始重新累库，但是正是由于玻璃厂以价换量的策略，累库偏慢并未出现预期的累库加速情况，若后期累库加速，价格下行压力大，短期下方可寻找沙河煤制气玻璃成本线支撑。。
3.关于上行动能问题，宏观的改善对玻璃拉动较弱，商品情绪走弱反而对玻璃的压制更强，下游补库节奏或可短期支撑价格，但难改自身偏弱基本面。整体来看，玻璃持震荡偏弱判断。
不锈钢
核心观点：现货企稳，成本支撑明显
增量信息：7月24日中国高镍铁市场价格990-1000元/镍（到厂含税）较上期上涨10元
核心逻辑：
1、成本端，印尼镍矿供应紧缺问题短时间内难以解决，同时海外供给不断减弱，部分地区产能减产超9万金属吨/年，镍铁价格偏高
2、现货价格坚挺，底部企稳连续多日上涨，收于13850-14400元/吨
3、库存方面，社会库存连续两周小幅累库，库存仍处于季节性高位
沪镍
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1、现货端：精炼镍上海市场现货价格持续疲软，金川电解129890-130090元/吨，下跌640元/吨
2、库存方面：全国主流精炼镍27家样本仓库社会库存连续多周持续去库，当前为32217吨，,环比减少3.18%
3、成本端:成本端多空交织，镍矿价格也有所下跌，印尼新批准每年2.4万吨镍矿开采额度，较去年2亿吨，上涨约20%
塑料
核心观点: 震荡偏空
增量信息:
1，美股高位见顶。美联储理事沃勒赞同最近的言论，暗示美联储可能最早在9月份降息，以最大限度地提高经济实现软着陆。
2，下半年开始检修逐步回归，加上持续到明年的大量装置投产，聚烯烃的供需关系有进一步恶化的趋势。
核心逻辑:
1，国际油价高位回落，成本支撑转弱。
2, 前期检修装置陆续复产，当前社会库存消化为主，刚需随采随用为主。
PVC
核心观点: 地产链受情绪影响偏弱 仍要等待实质性变量。
增量信息：烧碱短期下行，v成本支撑略有增强。
核心逻辑:
1、特朗普突发事件增加出口商品出海压力。
2、PVC国内厂家印度9月份bis认证进度缓慢，不确定性增大。
3、出口按照去年节奏弱于同期，未能找到行情突破口。地产链数据不佳相关品种情绪偏弱。
综上目前盘面重心在消化增加交割库后仓单压力，对于出口的实际情况同比下降表现悲观，现阶段暂时以卖出短期看涨虚值增利为主，快进快出。
PTA
核心观点: 近期底部震荡运行
增量信息：三房巷120万吨检修装置升温重启
核心逻辑:
1、美国大选事件使市场预期美国石油开采业力度变大，且油品需求不急预期，但原油低库存和OPEC+减产为油价提供支撑
2、PTA目前开工率为80%，装置目前有400万吨即将结束装置检修重启，后续暂无检修计划，预计供应压力会有所增加。
3、下游聚酯实施挺价，但终端抵触情绪抬升，产销收缩下，聚酯端库存增加，开工负荷下降，主流大厂减产预期下预计整体产能利用率仍有所下滑。终端内贸订单延续弱势，外贸订单亦在下滑，需求偏弱。
纸浆
核心观点: 偏强
核心逻辑:
1、纸浆低价买盘开始出现，纸厂开始明显抄底阔叶。但追涨情况似乎还不足。当前美金报价暂时没有下调，内外价差巨大，对价格指引向上。
2、国内纸浆进口连续回落，下游刚需仍有支撑，7月预计国内纸浆供应仍相对偏紧，目前纸浆现货成交尚可，纸浆港库也压力不大，7月开始有一定累库，整体判断国内纸浆7月仍处去库周期。7月长协报价有下调预期，目前进口倒挂仍然严重，继续利好现货市场出货。
油脂
核心观点：偏弱
增量信息：MPOA数据显示，7月1-20日马来西亚棕油产量环比增加14.95%。
核心逻辑：
1、加拿大和黑海地区面临高温威胁，对油菜籽与葵籽的生长或造成影响，CBOT大豆走强，但美豆优良率保持较高水平，丰产预期依旧较强，依旧产生利空。
2、船货调查机构ITS和AmSpec数据显示马棕油出口环比增加39-41%，MPOA数据显示马棕油正常增产，但目前豆棕价差倒挂的影响，棕榈油性价比并无优势，需求有限。
3、国内油脂需求处于淡季，三大油脂在累库，供过于求的格局将延续。。
豆粕
核心观点：震荡
增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交量为6.62万吨，较前一日减少1.3万吨，开机率上升至59.86%。
核心逻辑：
1.近期大豆到港充裕，国内油厂大豆供给依旧偏高，开机率维持相对高位，但由于下游需求比较低迷，买货意愿下降，导致油厂豆粕出库压力大，催提压力仍将持续。2.USDA出口销售报告显示美国当前年度大豆出口净增36万吨，其中对中国大陆出口净增13.7万吨，符合市场预期，CBOT大豆期货因出口改善迅速反弹。但美豆生产情况良好，产区天气同样有利作物。重点关注美豆生长和出口情况。
鸡蛋
核心观点：震荡偏弱
增量信息：昨夜玉米盘面收跌0.84%报2361。
核心逻辑:
1. 替代品生猪和蔬菜涨价利好鸡蛋消费；
2.饲料主要原料玉米价格延续跌势，养殖成本下滑掣肘蛋价；
3. 当前蛋鸡存栏量处于近五年历史同期次高位，鸡蛋市场库存逐渐增加至近三年历史同期最高位，鸡蛋库存较高压制蛋价。
生猪
核心观点：猪市正套逻辑，期价表现近强远弱
核心逻辑:
1、目前河南降雨影响，各地疫病、物流受阻担忧起提振近月价格反弹
2、按照冬季北方疫病来推，7月出现供应偏紧预期，供应上支撑盘面
3、养殖端乐观情绪支撑，压栏惜售截流部分当前供应，支撑近月价格
4、据国家统计局数据，2024年6月，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，但是环比增加46万头，增长1.1%，根据商品猪滞后10个月能繁母猪来推，明年3月为商品猪存栏恢复期，压制远月合约。
棉花
核心观点：CF09下跌空间有限，不追空；
核心逻辑:
1、美棉优良率对盘面施压，美棉触及近四年低位影响，带动郑棉加速下跌，国内本身并无新的利空出现；
2、飓风给美国得州带来丰沛降水影响已经消失，干旱或卷土重来，美国旱区较上周已出现重度干旱地区；
3、滑准税配额对当年度国内棉花供需平衡有重大影响，虽给盘面压力但当前价格已有所反映；
4, 纯棉纱市场行情较月初边际好转，下游秋冬打样订单引导纱厂阶段性去库，有部分刚需采购。