股指
核心观点：震荡偏强
增量信息：
5月17日有5条楼市重磅消息密集发布。保交楼政策通过调低首付比例下限、降低贷款利率等措施来激发购房者热情。另外还有保障性住房再贷款、收回存量土地等去库存政策等。
核心逻辑：
1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升。
2、房地产市场利好政策频出，带动商品及权益市场整体情绪乐观。
3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
集运指数（欧线）
核心观点：偏弱
核心逻辑：
1、当前现货价格约为2512点，期货价格为4003点，期货升水约60%已大幅脱离基本面，后续关注基差回归逻辑
2、航运基本面保持稳定。欧洲5月经济景气度指标好于市场预期，国内工业生产势头强劲，航运市场需求提升
3、现货市场运价平稳增长，上海至地中海市场运价为3957美元/TEU，较上期上涨1.1%，出口集装箱综合运价指数，较上期上涨9.3%
黄金
核心观点：震荡偏强，趋势看涨
增量信息：
1. 中东地缘局势升级：前几天，斯洛伐克总理菲佐遇刺，5月19日伊朗总统莱希的乘坐的直升机又发生“硬着陆”，莱希与伊朗外长等高官都在飞机上。美国向沙特施压，要求沙特承认以色列。
2.德国新闻电视频道网站5月18日报道，俄罗斯法院裁定没收德意志银行的资产。
3.白银价格再创11年以来历史新高。
4.美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。
5.美国4月零售销售环比持平，远低于市场预期的0.4%
6.交易员坚定了对美联储将于9月和12月降息的押注。利率期货市场定价美联储今年将降息52个基点，较周二押注增加约10个基点，并认为首降将在9月
核心逻辑：
1.地缘局势动荡不安，避险属性提升
2.劳动力市场动力的减弱使得美联储今年的两次降息重新成为可能。金融市场预计美联储将于9月份开始宽松周期
3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
铜
核心观点：看涨
增量信息：
当前国内市场电解铜库存增加，目前回升至40.69万吨。
核心逻辑：
1、供应问题一直是这波铜价涨势的动力来源之一。短单铜精矿TC跌至2美元/吨，处于近十年最低位置，中长周期由于缺乏资本投入，未来几年铜矿供应增速也将偏慢。
2、4月美国非农就业人数为17.5万人，较经济学家预计的23.8万人明显不及，较上月的31.5万人则下降超40%。数据公布后，市场对于美联储今年降息时间的猜测再次提前，这或将使得风险资产整体上涨。如果美联储放宽货币政策，将有利于铜价进一步走高。
3、4月中国制造业pmi50.4%，连续两个月位于扩张区间、财新PMI再创2023年3月来新高以及多地以旧换新和楼市利好政策的落地都成为推动铜价再刷阶段新高的宏观力量。
4、市场避险情绪上涨，或将造成通胀再度升温，抬高工业品价格。
5、基于宏观情绪及供应短缺的角度来看，下周铜价或将继续上涨。
铝
核心观点：看涨
增量信息：
本周沪铝价格涨幅为1.33%,周五夜盘主力合约收盘至21060元/吨，周五夜盘涨跌幅度为0.31%。沪铝合约总持仓来到66.5W手，接近历史高位70W手，本周环比增加3.9W手。沪铜、沪金、沪银、氧化铝本周涨幅分别为4.05%（周五夜盘1.21%）、0.62%、2.99%（周五夜5.39%）、-1.28%（周五夜盘3.84%）。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存继续走低，斜率变抖（环比上周下降3.6W吨，目前76.8W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（5月初电解铝运行产能来到4269万吨，环比增加41万吨，4月云南地区复产50.5万吨，五月仍有40-50万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工64.9%（周度持平，高于22-23年数据）需求整体稳定。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为230元/吨。
2、 铝土矿-氧化铝：进入5月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑22%），地区有价无市的现象较为严重。消息上传出山西地区准备逐渐复产，但实际复工仍需观察。
3、宏观政策：国内4月经济数据公布，工业和出口亮眼，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。考虑到假日周期以及采用支出法核算下地产低迷，呈现上述情况，当整体经济总量稳定趋势不改，不易悲观。
4、交易层面：铜铝比为4.01，历史分位数为0.9976，沪铜持仓创新高、沪银和沪铝周内大幅度增仓。外盘COMEX铜因逼仓导致快速上涨，阶段性扰
动变大。LME铝仓单出现大幅度增仓，5.17日为70.1W手，环比增加50W手。
碳酸锂
核心观点：震荡偏弱
增量信息：
1. 中国机电商会15日表示，当前我国电动汽车和光伏电池对美国的出口所占份额极少，预计受美国加征关税的影响较小。
2. 受需求边际走弱预期及环保督察等不确定性因素影响，江西冶炼厂采买云母精矿情绪降温，云母矿供应出现过剩。
核心逻辑：
1.上游矿端及现货报价心态近期均有松动。 现货价继续下跌500元/吨，下游采购情绪稍有转好，不过大部分仍在以消化库存为主。
2. 近期需求端数据陆续出炉：三元方面减产；磷酸铁锂虽因储能抢装继续维持满产，但阶段性备库基本已于5月前完成，整体增速放缓；终端消费增速平平。以旧换新细则对5-6月车市刺激力度有待观察。
双焦
核心观点：震荡偏多
核心逻辑：
1、焦煤方面，供应端国内煤矿持续提产，但有新发焦煤矿事故和因故停产煤矿，因此上周焦煤产量有超预期下滑。进口端，蒙煤通关量保持千车以上的高位，口岸堆场库存再次转增。
2、焦炭方面，焦企开启第5轮提涨搁置，且市场开始预计钢厂开始1-2轮的提降预期。供应端，焦化利润迅速修复，产量继续快速抬升，有超越需求增长的趋势，产端逐渐有累库压力预期。需求端，钢厂利润再度转差，但铁水一直处于提产状态，未来上方空间明显有限。
3、综合来看，上周宏观利好政策传闻层出，叠加钢材表需超预期对原料端形成了直接提振，且上周焦煤矿产量下滑也形成利多共振。但产业层面开始出现供需过剩的矛盾，此外终端承接能力还有待考究，焦煤复产预期仍在，钢材淡季压力尚存，都将限制盘面上方空间，短期暂维持区间震荡偏多观点。
玻璃
核心观点：下方支撑，区间看待
核心逻辑
1.同样是受地产政策刺激，玻璃价格小幅跟涨，但是涨幅并没有纯碱那么大，预期驱动下短期难改基本面偏弱的事实。
2.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是相比纯碱不同的是，玻璃目前的价格产业链接受程度较高，虽仍以刚需为主，但产销较好，短期价格支撑有余，但驱动不足。
3.进入四月以来，上游浮法玻璃高日熔，供给较为宽松，且下游加工厂也多为常备库存为主，但是我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，价格也并未呈现一路向下的趋势。值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，下游玻璃加工厂的补库需求或成为新一轮上涨动力。
纯碱
核心观点：价格坚挺，区间看待
核心逻辑
1.受近期各项地产政策刺激影响，建材相关品种响应积极，纯碱主力上涨7.72%。但是目前纯碱市场缺乏自身驱动，日内走势受宏观消息影响随整体关联性商品波动为主，从政策预期到现实落地需要后续持续关注。
2.随着纯碱夏季集中检修的即将到来，供应将趋于紧张，库存也将进入季节性去库阶段，下方支撑性较强。交割之后盘面驱动因素将由现实驱动转变为预期驱动，市场开始关注本轮检修以及检修之后的开工情况。
3.现货方面，上游报现货价格较为坚挺，需求多为刚需采购，目前的高价下游接受程度较差，下游成交一般，但是中长期的浮法玻璃和光伏玻璃都为高日熔状态，对上游纯碱需求较大，特别是夏季集中检修期间，纯碱价格易涨难跌。
不锈钢
核心观点：偏强
增量信息：
住房公积金个人住房贷款利率下调0.25个百分点，地产政策预计未来提振经济预期
核心逻辑：
1、成本端，地产新政策带动黑色系情绪上涨，叠加重要镍矿出口国新喀出现风险事件，推动成本端镍矿和镍铁价格持续上行
2、下游需求端，地产新保交楼政策以及提振消费政策改善未来需求预期
3、库存方面，上周现货以偏稳运行，市场成交出货氛围稍显乏力，社会库存虽小幅累库但压力不大
沪镍
核心观点：偏强
增量信息：
4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快，工业生产回升势头强劲
核心逻辑：
1、海外宏观，重要镍矿出口国新喀出现风险事件，推动成本端镍矿价格持续上行
2、供应端，一季度海外镍企主动减少镍矿产量，五大镍企均大幅减产，镍供应过剩格局有所调整
3、需求端，镍基材料在航空领域使用以及固态电池的研发需求，扭转镍元素悲观预期
钢材
核心观点：区间运行
增量信息：
5月16日，中共国家发展改革委党组在《求是》杂志撰文称，加强经济安全能力保障。健全房地产企业主体监管制度，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。
核心逻辑：
1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
3、终端需求对钢厂产量的承接力度愈发吃力，产业链或酝酿负反馈跌价。
4、然而近两日地产政策端利好频出，黑色系16日午后集体拉涨，在政策细则尚未被市场充分消化前盘面多头承接力度较好，故持区间观点
塑料PP
核心观点: 震荡偏强
增量信息:
1，俄罗斯发动哈尔科夫战役，战争边界扩大，地缘溢价走强。
2，美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI年率3.4%，符合预期；CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期。
核心逻辑:
1，中东地缘溢价偏强，美国通胀数据好于预期，9月降息预期抬头，原油等风险资产上涨，化工成本支撑偏强。
2, 市场传闻政府对国内存量房采取收购并改造经济适用房的政策，引发楼市的利好，国内通胀预期抬头。
3， 地膜需求基本结束，大规模进入停机检修，北方地膜订单收尾。
4，独山子石化进入大修，预计检修量持续高位维持，现货供给偏紧，基差走强。
PVC
核心观点:
地产建材受政策预期影响后周期正式爆发，v向下空间不大，支撑力度尚可。
增量信息：
中泰化学公告st，17号国务院发布地产相关政策。
核心逻辑:
1、PVC成本支撑略有走强，中旬整体开工有所降幅，相对高度仍有弹性。
2、节后并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
3，出口方面4月签单超预期，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
已突破前期高点则技术上偏多待。
PTA
核心观点：PTA 价格近期跟随成本震荡运行
增量信息：涤纶长丝减产；逸盛新材料等共1070万吨装置近期处于检修；220万吨PX装置意外检修支撑市场
核心逻辑：
1、油价在节后一直在回吐前期地缘溢价，炼厂整体开工率较低，原油库存下降不及预期；关注6月初OPEC会议，观察减产计划是否持续到下半年。
2、装置方面，PTA处于新装置提负和装置检修与重启的频繁变动中，PTA开工率目前为69.72%，较低的开工率使加工费最近大幅攀升，大概在380元/吨左右，后续装置重启后预计供应压力变大。PX220万吨装置意外检修在一定程度上支撑PTA 最近价格走强。乙二醇到港增加，但前期检修装置未有重启计划，预计供应压力不会很大。
3、下游聚酯开工为86.34%，江浙地区织造综合开工为78%，两者皆略有下降，长丝企业自发减产挺价，预计需求近期有弱化，下游订单以刚需为主。
油脂
核心观点：震荡
增量信息：巴西南里奥格兰德州持续不断的降雨和顽固的高水位未能消退，影响田间作业。
核心逻辑：
1、巴西第二主产州的洪水仍未退去，减产幅度有进一步加深的预期，CBOT大豆上涨。
2、棕榈油高频数据显示五月上半月马棕油出口环比降幅在5.2-17.6%，而产量大增56%，棕榈油供给格局进一步走向宽裕。
3、棕榈油处于增产期，产地库存止跌转增，近期棕榈油进口利润打开，出现集中买船，后续供应压力较大。
4、三大油脂库存持续下降，棕榈油与其它植物油价差在持续修复，终端仍以刚需消费为主。豆菜油成交也并无明显起色，当前油脂需求进入淡季。
豆粕菜粕
核心观点：窄幅震荡
增量信息：截止到上周五，全国主要油厂豆粕成交9.91万吨，较前一日增加3.46万吨，全国125家油厂开机率下降至55.23%。
核心逻辑：
1.市场炒作美国对进口中国加征关税并未实现，美豆油下跌拖累美豆
2.美国4月份大豆压榨量创下七个月新低使得美豆回调，近期民间出口商报告大豆大单销售，对美豆形成支撑。
3. 国内供需宽松，油厂及饲料养殖企业有刚需采购的需求，短期底部支撑较强。
鸡蛋
核心观点：区间震荡
核心逻辑:
1.饲料原料玉米和豆粕盘面价格上涨乏力，提振养殖成本上涨力度有限；
2.4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，鸡蛋供应宽松。当前蛋价面临养殖成本上涨和供应面宽松的博弈，由于豆粕盘面价格结束拉涨短时回调，炒作资金减弱，蛋价回调。关注饲料盘面价格波动。
棉花棉纱
核心观点：棉花短期偏弱筑底，中期有小股上行动力
增量信息：
1. 4月底全国棉花商业库存433.59万吨，较上月减少52.35万吨，降幅10.77%，低于去年同期9.89万吨。
2. 今年一季度，美国服装进口量出现2022年三季度以来的首次增长，当季进口量同比增长了1.5%，但进口额按美元计算下降7.1%，是2022年四季度以来首次降至一位数。美国从中国进口的服装单价同比下降9.6%，进口额同比增长9.8%。中国单价的下降幅度并未明显低于其他来源。
核心逻辑：
1. 国内新疆产区及美国得州主产区天气状况良好，棉花长势优良，天气窗口未到发力期；
2. 中下游库存逐渐有压力，淡季特征开始凸显。节后下游市场表现欠佳，一定程度上拖累厂家心态，价格短期偏弱筑底；
3. 随着棉花价格回落，纺纱利润空间已经打开，并呈现扩大趋势，市场点价交售行为增多。虽短期价格偏弱筑底，但当下追空性价比不高，可逢低轻仓试多。
编辑：刘德勇 F03094242/Z0020048
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