股指
核心观点：偏强震荡
增量信息：
周三创业板指涨0.88%，光伏概念午后掀涨停潮。
从5月20日武汉率先执行，到5月21日合肥、长沙跟进，再到5月22日西安、济南、郑州、长沙、昆明、南昌等多城银行确认实施，执行“首套房首付比例降至15%”新政的城市越来越多。央行主管金融时报头版发文，专家表示，未来宏观政策的重心要从过去的增加供给更多转向提升消费需求、促进供需平衡。
核心逻辑：
1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升。
2、宏观利好政策频出，带动商品及权益市场整体情绪乐观。
3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
集运指数（欧线）
核心观点：高位震荡
核心逻辑：
1、航运基本面保持稳定，现货欧洲5月经济景气度指标好于市场预期，国内工业生产势头强劲，带动航运市场需求提升
2、现货市场运价平稳增长，欧集现货指数同比大幅上涨22.2%，收于3070.53点,而美西航线收于2610.91点，上涨4.1%
3、当前现货价格约为3070点，期货价格为4021点，期货升水率较前期有所回调，后续关注近月合约基差回归逻辑
黄金
核心观点：震荡偏强，趋势看涨
增量信息：
1. 美联储-5月会议纪要：多方官员愿在必要时进一步收紧政策。长期中性利率可能高于此前预期。官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。
2.据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为96.0%，降息25个基点的概率为4.0%。美联储到8月维持利率不变的概率为80.1%，累计降息25个基点的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为0.7%。
核心逻辑：
1.地缘局势动荡不安，避险属性提升
2.劳动力市场动力的减弱使得美联储今年的两次降息重新成为可能。金融市场预计美联储将于9月份开始宽松周期
3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
铜
核心观点：震荡
核心逻辑：
1、昨日沪铜盘面出现大幅调整，当前基本面上的利空包括短期下游开工率偏低，高铜价抑制下游出货进度。
2、目前铜价已突破新高，短期可能进入验证阶段，持续关注数据对前期价格的影响、以及盘面仓位的变动。
3、LME库存总量最多的是俄罗斯铜，不能用于COMEX交割，中国产的电解铜也不符合美铜交割标准，短期美铜市场逼仓可能延续。
4、基于全球去美元化的大背景以及铜矿供应增速偏慢的逻辑，中长期依然看好铜价。
铝
核心观点：看涨
增量信息：
近期召开的中央政治局会议要求，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。这为做好下一阶段经济工作指明了方向。积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。在政策实施上，要强化协同联动、放大组合效应。核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存继续走低，斜率变化（环比上周下降 3.6W 吨，目前 76.8W 吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（5 月初电解铝运行产能来到 4269 万吨，环比增加 41 万吨，4 月云南地区复产 50.5 万吨，五月仍有 40-50 万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工
64.9%（周度持平，高于 22-23 年数据）需求整体稳定。铝材加工费部分处于 20-24 年内的低点。历史分位数在 10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压。
2、 铝土矿-氧化铝：进入 5 月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑 22%），地区有价无市的现象较为严重。消息上传出山西地区准备逐渐复产，但实际复工仍需观察。
3、宏观政策：国内 4 月经济数据公布，工业和出口亮眼，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。考虑到假日周期以及采用支出法核算下地产低迷，呈现
上述情况，当整体经济总量稳定趋势不改，不易悲观。
4、交易层面：铜铝比为 4.13，历史分位数为0.9992，沪铜持仓创新高、沪银和沪铝周内大幅度增仓。
碳酸锂
核心观点：低位震荡
增量信息：
雅保月度碳酸锂招标结束，100吨电池级碳酸锂售卖价格（含税自提）为10.69万元/吨。
核心逻辑：
1. 矿端及现货报价今日总体持稳。 上下游博弈持续，下游观望情绪浓厚，市场成交较少。
2. 云母冶炼厂受锂价转弱预期影响，采买意愿仍低；锂辉石仍偏紧，少量散单需求支撑价格。
3. 4月进口数据出炉，进口量充足，叠加国内供应情况良好，总体供应相对宽松。
4. 5月，三元方面减产；磷酸铁锂整体增速放缓；终端消费增速平平。以旧换新细则对车市刺激力度有待观察。
双焦
核心观点：区间震荡偏多
增量信息：
1、本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率68.31%较上期增0.40%；日均产量57.84万吨增0.11万吨；原煤库存228.62万吨增5.66万吨；精煤库存169.95万吨增17.84万吨。
2、21日焦炭第一轮提降全面落地。
核心逻辑：
1、当前宏观预期好转带动市场情绪回升，成材基本面整体呈现好转态势且短期内焦炭库存去化良好，基本面矛盾不大，即便焦炭第一轮提降落地，盘面仍跟随成材维持偏强运行格局。
2、虽然地产去库存政策对地产开工端刺激还有待持续观察，但工业品表现强势，宏观多头氛围浓厚，黑色基本面又没有明显矛盾，整体走势偏强运行，不过考虑到建材转淡趋势仍未逆转，焦煤也还有复产预
玻璃
核心观点：区间看待，下方支撑
核心逻辑
1.同样是受地产政策刺激，其中央行设立3000亿保障性住房再贷款用于收购存量商品房，对竣工端的品种有较明显的利好效应，对纯碱玻璃产业链以及PVC有较好提振。玻璃价格小幅跟涨，但是涨幅并没有纯碱那么大，政策驱动下短期难改基本面偏弱的事实。
2.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是相比纯碱不同的是，玻璃目前的价格产业链接受程度较高，虽仍以刚需为主，但产销较好，短期价格支撑有余，但驱动不足。
3.进入四月以来，上游浮法玻璃高日熔，供给较为宽松，且下游加工厂也多为常备库存为主，但是我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，价格也并未呈现一路向下的趋势。值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，下游玻璃加工厂的补库需求或成为新一轮上涨动力。
纯碱
核心观点：区间看待，价格坚挺
核心逻辑
1.受近期各项地产政策刺激影响，建材相关品种响应积极。其中央行设立3000亿保障性住房再贷款用于收购存量商品房，对竣工端的品种有较明显的利好效应，对纯碱玻璃产业链以及PVC有较好提振。
2.山东海化集团年度系统大修已经开启，随着纯碱夏季集中检修的到来，供应将趋于紧张，库存也将进入季节性去库阶段，下方支撑性较强。
3.现货方面，上游报现货价格较为坚挺，需求多为刚需采购，目前的高价下游接受程度较差，下游成交一般，但是中长期的浮法玻璃和光伏玻璃都为高日熔状态，对上游纯碱需求较大，特别是夏季集中检修期间，纯碱价格易涨难跌。
4.但是，进口方面，由于内盘价格上涨，进口利润扩大，预期三季度进口量都将环比增加，进口增加或压制价格继续上行。
不锈钢
核心观点：偏强
增量信息：
1、不锈钢现货价格昨日多上调100-150元/吨
核心逻辑：
1、成本端，地产新政策带动黑色系情绪上涨，叠加重要镍矿出口国新喀出现风险事件，推动成本端镍矿和镍铁价格持续上行
2、下游需求端，地产新保交楼政策以及提振消费政策改善未来需求预期
3、库存方面，上周现货以偏稳运行，市场成交出货氛围稍显乏力，社会库存虽小幅累库但压力不大
4、当前供需矛盾仍然较大压制近月价格上涨，但远月价格受到宏观利多情绪拉涨。合约价差有所拉大
沪镍
核心观点：震荡
增量信息：
1、LME镍库存增加2016吨至84090吨；
2、主流沪镍现货价格较昨日上涨1400，当前现货盘面升水+780元/吨元
核心逻辑：
1、海外宏观，重要镍矿出口国新喀出现风险事件，推动成本端镍矿价格持续上行
2、供应端，一季度海外镍企主动减少镍矿产量，五大镍企均大幅减产，镍供应过剩格局有所调整
3、出口端，由于俄镍受到欧美制裁，国产精炼镍出口幅度大幅提升填补LME交易所空缺
4、需求端，镍基材料在航空领域使用以及固态电池的研发需求，扭转镍元素悲观预期
钢材
核心观点：短线偏强，但不宜追涨
核心逻辑：
1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
3、近两日的拉涨与黑色系基本面有所背离，或是多头资金寻找补涨以及借助地产与特别国债的利好交易远端预期；
4、在短线明显偏强的情况下建议暂先规避空头仓位，而在交易逻辑明朗前亦不宜追涨
PVC
核心观点:
地产建材受政策预期影响后周期正式爆发，v向下空间不大，支撑力度尚可。
增量信息：
中泰化学公告st，17号国务院发布地产相关政策。
核心逻辑:
1、PVC成本支撑略有走强，中旬整体开工有所降幅，相对高度仍有弹性。
2、月末并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
3，出口方面4月签单超预期，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
已突破前期高点则技术上偏多待。
PTA
核心观点：PTA 价格上方难有空间
增量信息：虹港石化240万吨PTA装置重启中，福海创450万吨PTA装置降负至5成；涤纶长丝大厂减产
核心逻辑：
1、市场对原油需求前景存在担忧，关注6月初OPEC会议，观察减产计划是否持续到下半年。
2、装置方面，PTA处于新装置提负和装置检修与重启的频繁变动中，PTA开工率目前为69.48%，后续装置重启后预计供应压力变大。乙二醇到港增加，但前期检修装置未有重启计划，预计供应压力不会很大。
3、下游聚酯开工为86.34%，江浙地区织造综合开工为78%，两者皆略有下降，长丝企业自发减产挺价，预计需求近期有弱化，下游订单以刚需为主。
油脂
核心观点：震荡偏强
增量信息：阿根廷布宣诺斯艾利斯谷物交易所公布的数据显截至5月15日，阿根廷大豆收割率达到63.7%，天气允许了收割进展加速，此前一周收割率为47.8%,；南部半岛棕油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长26%，油鲜果串单产增长27.1%，出油率下降0.16%。
核心逻辑：
1、美豆种植进度较去年偏慢，且乌克兰北部和东部的霜冻也令谷物及油籽有减产预期，CBOT大豆易涨难跌，对植物油市场构成支撑。
2、棕榈油高频数据显示五月前20日马棕油出口环比下降8.27-13.2%，反映当前出口疲软。
3、棕榈油处于增产期，而前期因利润打开，出现集中买船，6-7月供应压力较大。
4、国内三大油脂库存止跌转增，棕榈油终端仍以刚需消费为主。豆菜油成交也并无明显起色，当前油脂需求进入淡季。
豆粕菜粕
核心观点：窄幅震荡
增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交 12.88 万吨，较前一日减少 2.68万吨，开机方面，昨日全国125家油厂开机率上升至 60.1%。
核心逻辑：
1.北美大豆生长关键期，天气升水炒作预期高涨。
2.美国4月份大豆压榨量创下七个月新低使得美豆回调，近期民间出口商报告大豆大单销售，对美豆形成支撑。
3. 国内供需宽松，油厂及饲料养殖企业有刚需采购的需求，短期底部支撑较强。
鸡蛋
核心观点：区间震荡
核心逻辑:
1.当前蛋价随着饲料原料玉米和豆粕盘面价波动（由于饲料成本占蛋鸡养殖成本超8成，饲料价格与蛋价趋势联动），蛋价下方有成本支撑；
2.4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，劳动节后消费惯性减少，由于前期蛋价涨势较高，下游为避险谨慎拿货，市场中生产环节和流通环节的鸡蛋库存周比逐渐走高，鸡蛋供需宽松。蛋价上方有供需宽松压力。
生猪
核心观点：偏强。
核心逻辑：
1、22日河南地区现货标猪价16.2元/公斤，涨势较好，养殖利润上升，提升市场信心，压栏和二育情绪上升；
2、能繁母猪去产能，生猪供需格局持续改善；
3、两广暴雨影响，发生猪瘟疫情传播的风险增加。
棉花棉纱
核心观点：CF09底部出现，短期小股上行动力
增量信息：
1.2024年4月中国棉花进口34.4万吨，环比上月（39.9万吨）减少13.77%，同比去年（8.4万吨）增幅在309.28%，处于近年同期较高位置。2024年前4个月中国进口棉花138.4万吨，同比（38.2万吨）增加262.28%。从分国别情况来看，当月进口巴西棉近五成，自然年累计进口巴西棉占比接近五成居于首位。
2. 据海关统计数据，2024年4月我国棉纱进口量12万吨，同比增加3.4%；环比减少7万吨，减幅为36.84%。2024年1-4月累计进口棉纱55万吨，同比增加33.5%。2023/24年度(2023.9-2024.4)累计进口棉纱120万吨，同比增加66.67%。
核心逻辑：
1.针对新疆单产增加传言下定性为时尚早。种植窗口期内在无新利空出现的背景下棉价难以深跌；
2.疆内可流通库存减少过快，基差处于高位但仍有交售，后期不排除疆内旧作资源紧张的可能性；
3.花-纱价差矛盾初步修复，纺纱利润空间已经打开，并呈现扩大趋势，市场询单问价略有增加，点价交售行为上升，虽短期价格偏弱筑底，但当下追空性价比不高，可逢低轻仓试多；
4.中下游库存逐渐有压力，淡季特征开始凸显。下游市场表现欠佳，一定程度上拖累厂家心态，限制棉价上行高度。