国债
核心观点：
短端利率继续下行，期债偏强。
增量信息：
美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调了0.5个百分点，以阻止劳动力市场放缓。国务院常务会议召开，研究促进创业投资发展的有关举措。央行9月延续买短卖长操作，以引导长端收益率合理回升，并带动收益率曲线变陡，有助于稳定市场预期。
核心逻辑：
1、物价水平及领先指标显示，实体需求有待进一步恢复。
2、央行持续优化货币政策框架，完善利率调控机制，进一步丰富货币政策工具箱。美联储降息增加国内货币政策操作空间。
3、当前整体利率偏低运行，国债市场波动增加。
集运指数（欧线）
核心观点：短期偏弱
核心逻辑：
1、交割品现货指数高位下跌16.5%至3813.92点。近期现货大跌，近远月期货合约贴水有所收敛，基差率维持在贴水80%，期货盘面偏弱。
2、中长期来看，未来各大班轮公司仍将持续降价提振需求，上海出口至欧洲市场运价为2841美元/TEU，较上期下跌17.9%。在8月全球经济走弱，运力供给增加下，未来运价将延续弱势（航运交易所)。
3、基本面，据慕尼黑经济研究所发布的数据显示，德国8月IFO商业景气指数降至86.6，为6个月以来的最低水平。据Sentix发布的9月欧元区投资者信心指数为-15.4，低于预期和前值。
黄金
核心观点：短期上行动能不足
增量信息：美联储议息会议声明
1. 利率决定：将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息，正式开启降息周期。
2. 声明概述：删除了“在对通胀持续向2%迈进更有信心之前，不宜降低利率目标区间”的措辞。美联储理事鲍曼支持降息25个基点。
3. 利率前景：美联储点阵图上调今年降息预期至四次，明年再降四次。在考虑进一步调整利率时将评估新数据、前景及风险平衡。
4. 通胀前景：上行风险减弱，正持续向2%的目标迈进。就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。
5. 经济前景：小幅下调今年GDP预期，全面上调2024年至2026年失业率预期，下调近两年PCE和核心PCE预期。
鲍威尔发布会：
1. 利率前景：将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态。
2. 通胀前景：通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分。
3. 经济前景：整体经济强劲，致力于维持经济的强劲发展。失业率有所上升，但仍处于低位。没看到任何迹象表明衰退的可能性增加。
4. 市场反应：决议公布至鲍威尔讲话期间，黄金先走高后下跌，一度站上2600美元的历史关口；美股三大股指转跌，完全抹去利率决议以来的涨幅。美元走弱后强势反弹，美债2Y收益率一度跌去11BP后回升。
5. 最新预期：CME最新数据显示，美联储11月降息25个基点的概率为63.6%，降息50个基点的概率为35.3%。
核心逻辑：
1.美联储正式降息，首次就降低50bps，虽然鲍威尔强调目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升，但我们依旧可以理解为是对未来经济滑落的一种预防，历史经验来看，失业率一旦开始攀升后，趋势难以改变。短期来看，黄金已经计价较多降息幅度，需要经济数据继续走软来进一步支撑黄金上行，短期降息落地后，上行动能稍显不足。
2.美国大选不论哪一方当选，财政赤字带来的债务规模扩大在所难免，贵金属仍有下方支撑。
核心观点：偏强
新增信息：美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。
核心逻辑
1、海外，美联储开启宽松周期，四年来首次降息，并在决议声明中进一步强调双重目标中的就业目标，体现了遏制劳动力市场大幅放缓的决心。
2、国内，电网建设逐步兑现，2024年电网投资将首次突破6000亿元，同比新增711亿元。
3、据SMM调研，本周铜线缆企业开工率96.99%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率0.93个百分点，当前电网订单仍是主力，充电类订单也较为坚挺，地产和基建等中低压工程类订单起色甚微。
铝
核心观点：偏弱
增量信息
美联储以50个基点的幅度开启降息周期，点阵图暗示今年将再降50个基点，明年再降100个基点
核心因素:
1、基本面（电解铝）：下游进入淡旺季转换，本周库存小幅去库（环比上周减少2.1W吨，目前78.7W吨），观察后期去库情况作为观察下游消费一个点。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.9%（周度增加0.6%，低于23年数据0.8%），电解铝利润端（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4000元/吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，按现有数据估算预期年内无较大矛盾点，边际角度看沪铝四季度需求呈现边际微好转预期（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，9月国内到港量出现下降， 成为利好氧化铝的阶段性点。（数据来源SMM）
展望行情:美联储降息50个基点落地，市场前期阶段性降息炒作基本结束，在基本面没有大的改善情况下，预计铝价进入阶段性回调周期。
双焦
核心观点：节前谨慎操作，低位宽幅震荡
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，上周周内110家洗煤厂和矿山开工略降，蒙煤周内通关受监管库容限制，总供给高位微跌。需求端，随着焦炭第八轮提降的落地，下游焦企亏损持续加剧，贸易商持续观望，且铁水复产较慢，炼焦煤需求依旧低迷。临近假期多空减仓离场，一定上导致本轮快速回涨，后市对需求的持续性尚待观察，短期情绪偏强。
2、焦炭方面，钢联数据显示，随着焦炭第八轮提降落地，焦企亏损加剧，开工小幅下行，供应端减产增加。需求方面，目前钢厂利润有所好转，本周日均铁水产量继续回升，原料需求韧性较强，焦炭存提涨预期。整体来看，短期双焦价格预计跟随黑色板块运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。操作上临近假期，建议谨慎观望。
钢材
核心观点：低位宽幅震荡
增量信息：
美国政府13日确定大幅度上调中国产品的进口关税，其中包括将电动汽车关税提高100%，以加强对美国国内战略产业的保护。对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。
1、螺纹方面，据钢联数据显示，上周螺纹周产量连续第三周回升，库存连续第十周下降，降幅再次扩大，表需大幅回升。前期螺纹钢厂减产明显，随着市场上老标资源的消化，新标资源补充相对缓慢，使得近期螺纹库存快速下降。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，短期假期前补库需求拖底下方，形成提振偏强运行，但中期需求无明显支撑点预计价格上涨动力不足，限制上方高度。
2、热卷方面，据钢联数据显示，因利润不佳，钢厂转产螺纹等其他品种，热卷产量回落。需求方面，美国进口关税上调汽车产销量走低，拖累板材需求，叠加越南及马来西亚对国内热卷进行反倾销调查，如果落地会对热卷出口造成影响，因此短期热卷需求难见亮点。综合来看，短期宏观利好预期、节前补库，提振黑色系价格，但中期偏弱格局难以改变，不建议追多。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱检修步入尾声，需求旺季即将来临，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，市场关注旺季预期兑现情况。
2.纯碱需求方面，隆重化工数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，目前浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，预期纯碱需求将持续下滑。
3.总结来看，纯碱供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，上游检修叙事效果渐弱，市场开始寄希望于旺季预期，但是仍需面临下游玻璃冷修带来的需求减少风险，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，本周期现仍保持现货“升水”期货，此策略可促进下游在盘面进行接货稳住价格，但是现实是近月盘面接货稍差，多头抛压明显，基差收敛情况较差。
2.基本面供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。叠加下游接货意愿偏差，上游玻璃厂冷修预期渐强，目前的现货价也已经触及冷修触发线，观察后续玻璃冷修情况。
3.关于现货价格方面，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。整体来看，玻璃持震荡偏弱判断。
核心观点：短期偏弱
增量消息：美联储降息50bp落地，降息幅度大于此前市场预期，开启降息周期
核心逻辑：
1、产业层面，俄镍相对国内精炼镍产能占比不到10%。当前国内产能持续爬升，俄镍需求未来将进一步下降
2、现货端，产能高位、库存呈现趋势性累库；现货市场价格触及年内新低，下游需求疲软，合金及不锈钢行业的镍消费同比下降
3、总体来看产能扩产速度快于出口和下游消费，叠加宏观偏弱，镍价短期内未来高度有限
不锈钢
核心观点：短期偏弱
核心逻辑：
1、需求端，市场“旺季需求”预期落空，社会库存消化不畅，整体库存处于同期高位。
2、成本端，虽然台风影响海运以及部分镍矿区产量，镍矿价格偏高，但市场未出现大幅减产消息，成本端支撑仍然偏弱。
3、宏观上，地产低迷下“以旧换新”政策对需求拉大总体有限
4、总体来看，当前产业出清不畅、成本支撑力度不足，减产幅度远不及下游消费的降低，未来仍然偏弱。
核心观点: 外盘假期仅影响开盘力度，周度走势看企稳支撑力度。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑：
1、据钢联市场统计，上周整体开工率上调至75.53%，而需求端同比依然偏弱。
2、BIS往后顺延，印度部分买家询盘停滞，部分低价采购囤货，成交价平水或低于国内价格。
3、外贸数据显示印度市场买量不及预期，整体新签单量有限后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期有所起伏，现阶段暂时观察支撑力度。
PTA
核心观点：偏弱运行
核心逻辑：
1、飓风短暂影响美国原油生产，但长期来看，OPEC+下调今明两年石油需求，ENEOS表示未来几个月日本的炼厂原油加工量将增加，油价承压，对PTA成本支撑较弱。
2、金联创消息，PTA目前开工率为75.66%，假期因台风影响停工的装置陆续升温中，现货供应压力仍较大。
3、PTA价格持续下跌导致下游聚酯原材料库存贬值严重，备货心态谨慎，虽下游开工有所提升，但无持续性补库需求，终端回暖力度向上传导不畅。
尿素
核心观点：偏弱震荡
核心逻辑：
1、供给端：尿素日产量处于 18 万吨以上高位。随着前期检修装置的恢复，加之新增产能的陆续投产，行业日产持续提升中。
2、需求端：据金联创消息，近期工厂报价持续走低，收单不见明显改善。复合肥市场走货仍旧偏弱，厂内成品肥库存连续13周累积，高库存压力倒逼开工负荷降低，目前开工率连续两周下降，对于尿素的刚需支撑减弱；农业也多为储备性需求，受买涨不买跌心态影响，当前采购意愿较弱，对行情支撑相对有限。
3、库存端：本周国内尿素企业库存量小幅回升，随着部分前期检修企业恢复，预计下周库存量仍将处于高位。另外，港口库存方面，当前出口面依旧未见放松迹象。
整体来看，尿素供需偏宽松的基本面格局难有本质改变，预计短时间内尿素市场价格延续下行，行情偏弱整理为主。
纸浆
核心观点：看跌
核心逻辑：
1、美国9月降息周期开启，进入降息周期后大宗商品一般表现偏弱，此前美国经济状况好于欧洲，降息后纸浆需求或跟随欧洲回落，四季度边际驱动利空。
2、欧美用浆需求后期并不乐观，同时国内金九银十旺季需求也不及预期，最后的利多驱动不断减弱，下游原料库存大概率维持刚需采买节奏，需求端整体转弱势。
塑料
核心观点: 震荡偏弱
增量信息:
1，美联储降息50个基点，开启政策宽松周期，降幅超出市场预期，引发市场对于经济低迷就业市场放缓的担忧。
2，全球经济增长放缓，OPEC,EIA,IEA三大机构连续下调原油需求预期。
核心逻辑:
1，从外盘行情看，“降息交易”的变化主导了大宗商品的整体走向。
2，飓风过境墨西哥湾短期扰动油价供应，但欧美市场成品油裂解差维持弱势，需求低迷压制油价反弹，化工品成本支撑一般。
3，两油库存累积，社会库存消化为主，供给压力逐步显现，市场信心有待提升。
油脂
核心观点：油脂走势或偏强
核心逻辑：
1、美豆开始收割，农业咨询机构AgRural调查称巴西帕拉纳州以及马托格罗索州的部分地区开始播种，且当地面临干燥炎热的不利条件。国际大豆市场暂缺指引题材，CBOT大豆走势震荡。
2、因中国对加拿大进口菜籽进行反倾销立案调查，市场担忧国内菜籽供应，菜油价格短期有支撑。
3、印度政府上周五发布通知，将毛棕油及其它植物油的进口关税上调20%，因印度是全球最大棕榈油进口国，此举利空棕榈油消费，棕榈油价格预计偏弱运行。
4、节日期间原油走强或提振植物油价格。
鸡蛋
核心观点： 震荡偏强
增量信息：据钢联数据显示，截至9月18日，国内河北衡水粉壳蛋价（鸡蛋重点市场最低蛋价）为4.51元/斤，较节前9月14日下降了0.27元/斤（约5.65%）；河南外三元生猪市场价格为19.37元/千克，周环比减少了0.62元/千克（约3.1%）。
核心逻辑:
1.中秋节后市场餐饮消费惯性减少，鸡蛋及其替代品价格猪肉的现货价格下滑；
2.国庆将至，市场仍将备货，预期提振鸡蛋和淘鸡消费；
3.据钢联数据显示，根据前期蛋鸡苗补栏量推算，10月新增产蛋鸡量环比减少，11-12月份逐渐增加，对应现阶段在产蛋鸡供应环比减少，且国庆需求增加支撑蛋价强势。
3.综上，中秋节后蛋价惯性回调，但有国庆消费预期支撑蛋价偏强震荡。
生猪
核心观点：供应端影响，生猪近月偏弱
核心逻辑:
1、农业农村部最新公布的2024年7月能繁母猪存栏4041万头，环比增长0.1％，农业农村部能繁母猪存栏数据自2024年5月开始回升,；供应端逐渐宽松，压制远月走弱
2、前期压栏、二次育肥在中秋、国庆双节前有集中出栏风险，压制近月走弱
3、中秋备货需求不及预期，进一步利空盘面