国债
核心观点：震荡
增量信息：
据同花顺资讯，本周，中国将发布1年期与5年期以上LPR。美联储将在北京时间8月22日凌晨发布政策会议纪要，美联储主席鲍威尔将在北京时间8月23日晚间于杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话。
核心逻辑：
1、央行公布的金融指标显示居民与企业部门中长期贷款增量均偏低，实体有效需求有待恢复，市场对经济前景的预期存在分化。
2、当前整体利率水平继续走低，国债市场波动率水平增加。央行二季度货币政策执行报告指出，加强逆周期调节，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，提醒投资者关注长债利率走势，防范利率风险。预计国债期货延续震荡走势。
集运指数（欧线）
核心观点：震荡
增量信息：航运交易所数据显示，上海出口集装箱综合运价指数为3281.36点，较上期上涨0.8%。
核心逻辑：
1、现货市场运价高位震荡。航运交易所数据显示，上海港至欧洲市场运价为4610美元/TEU，较上期下跌3.7%。现货价格高位有所下滑，当前供需基本面缺乏进一步的支撑
2、基差来看，当前现货维持高位，但主力合约移仓至12远月合约且大幅贴水，短期内远月合约仍将偏弱，上涨动力不足
3、基本面，欧洲经济研究中心8月发布的欧元区ZEW经济景气指数为17.9，大幅下滑，未来欧线需求可能存在不足。
4、中长期来看，同花顺数据显示全球集装箱总运力为3041.8万TEU，较上年同期增长10.38%。随着新的集装箱船不断投入，未来运力将继续增长能有效缓解当前动力不足的问题。
黄金
核心观点：震荡
增量信息：
增量信息：美联储FOMC今年票委戴利表示，最近的经济数据让我“更有信心”认为通胀已得到控制。现在是时候考虑调整当前5.25%-5.50%的利率区间。尽管劳动力市场正在放缓，但“并不疲弱”。
核心逻辑：
近期黄金交易围绕经济放缓带来的“衰退交易”与降息预期带来的“降息交易”中来回切换摇摆，以及可能爆发的地缘冲突助力金价震荡走强。整体金价还是以震荡的方式夯实价格中枢，建议观望为主。近期，黄金与实际利率负相关关系已经恢复，关注经济走弱的速度。情景①若经济快速走弱，通胀预期会快速回落，导致实际利率攀升，牵制金价。情景②若当通胀预期回落见底，降息速度快速跟上，实际利率走低，金价会再次向上。
铜
核心观点：偏强
核心逻辑：
1、海外宏观迎来两组利好数据。一是美国人口调查局公布的数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，超过预期值0.4%，为2023年2月以来最高水平。二是美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月10日当周首次申请失业救济人数22.7万人，为五周以来最低
水平，低于预期值。零售和失业金数据体现美国经济韧性，降低市场对美国经济衰退的预期。
2、供应：同花顺数据显示，本周铜精矿TC报6.8美元/干吨，与上周持平。据Mysteel调研，7 月国内电解铜预计产量 101.11 万吨，环比增加 3.18%。据SMM统计，8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，国内电解铜产量可能依然维持高位。前期市场交易的供应问
题反应到铜产量上可能依然需要时间。
3、需求：SMM数据显示，本周国内主要线缆企业综合开工率为80.92%，环比上升6.03%，高于预期值1.11%，再生铜杆产量偏低为精制铜杆企业带来更多需求，消费表现为持续好转，多数企业对后市表示信心增加。
4、库存：钢联数据显示，截至8月15日，全国主流地区铜周度库存环比下降3.84万吨至29.8万吨，连续第6周去库。
铝
核心观点：看涨
增量信息:
本周沪铝价格涨幅为0.86%,收于19260元/吨。沪铝合约总持仓为44.2W手，本周环比下降0.40W手。周五夜盘沪铝主连合约低开收涨0.54%，收于19395元/吨。沪铜加权本周上涨2.99%，沪金加权涨幅1.28%。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存进入库存稳定阶段，本周库存小幅回升（环比上周减少0.9W吨，目前80.6W吨），但反季节性暂停去库和近几年不同的地方。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月初运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.2%（周度降低0.1%，低于23年数据1.5%），电解铝利润端随着铝价下跌进入回调期（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在3500元/吨）。短期基本面高频数据窄幅波动，悲观表现在反季节性电解铝库存未进行去库。但对年内长期需求端测算，依然持有对全年电解铝需求不悲观观点。（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，到港量减少将在8月下旬显现。（数据来源SMM）
3、宏观政策：关注贯穿全年两个主要因素，其一海外主要经济体维持高赤字率带来高通胀预期（对于金属价格是利多因素）和阶段性外部风险释放，国内“阶段性”的总需求小于总供给，表现在国内名义GDP小于实际GDP（国内工业品原材料价格形成负反馈），等待后续政策落地局面出现改善。
4、交易层面：沪铝主力合约AL2409，跟随铝价反弹出现持仓减少，关注10合约增仓情况，观察市场对于未来反弹强度预期。
展望下周行情：本周沪铝价格出现反弹，反弹原因是外部宏观环境平稳导致前期此部分影响的下跌被收回。目前看供给高位，需求受制于季节性淡季和阶段性价格偏低需求偏弱，但随着时间推移后续供给和需求都会出现边际的改善，但整体金属品价格高度需要观察后续政策跟进后投资和需求恢复程度（可以去观察房地产投资数据是否阶段行回升等）。目前观点沪铝价格将在下周有进一步反弹持续概率，可关注的价格范围在19500-20000区间内。
双焦
核心观点：偏弱运行
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，供应端，多数煤矿维持正常生产节奏，焦煤产量缓慢恢复，进口蒙煤通关高位，供应量整体保持相对稳定。需求端，淡季效应持续，叠加出口数据走弱，下游钢厂亏损减产，铁水产量继续走底，负反馈逻辑继续深化，压制原料价格，国内炼焦煤市场预计短期仍延续弱势运行。
2、焦炭方面，钢联数据显示，焦炭第四轮降价已落地，焦企利润收窄，大多处于盈亏边缘状态，焦化厂开工小幅下行，整体供应维稳。但当下市场需求疲软局面未改，下游亏损减产力度不够，加上成材价格未见企稳，预计对原料的利润空间的压缩仍将继续，焦炭作为中间环节品种，短期预计偏弱运行。后续持续关注需求上旺季切换能否带来下游企稳，进而正反馈原料端。
钢材
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、铁矿方面，据Mysteel数据显示，目前铁矿石处于供需双弱格局，当前铁矿绝对价格偏低，但较黑色系其他品种而言前期跌幅较低，相对估值仍然偏高，如黑色基本面长期没有改善，叠加市场价格连日跌势，矿价或有继续补跌可能。整体来看，黑色系负反馈抑制价格，短期黑色商品价格持续下探，预计铁矿价格亦将延续震荡偏弱趋势。
2、热卷方面，据Mysteel数据显示，在大减产的背景下，热卷库存还在增加，反应钢材市场还是疲弱不堪，若需求暂无实质改善，将继续压制钢材市场运行。预计短期盘面价格偏弱运行，中线能否企稳重点关注天气条件好转以后，内需复苏程度。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱已经从此前的上游叙事转变为了下游叙事，主要受纯碱下游检修步入尾声，以及纯碱旺季即将来临等因素的影响，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，本周开工产量快速下滑（隆众化工数据）对盘面驱动较弱便是佐证。
2.纯碱需求情况，隆众数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，此外，浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，本周也冷修三条线，预期纯碱需求将持续下滑，特别是在终端需求疲软的背景下，下游玻璃的高日熔将难以为继。
3.供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，根据隆众化工数据，本周由于上游检修，累库有所减缓，但是随着需求的疲软，库存压力仍存，价格也将继续承压。总结来看，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，隆众化工数据显示，本周现货仍未继续跟随期货下调价格，维持着一定的正基差，笔者认为这或许是此前“贴水”策略的后续，由于临近交割月，“贴水”策略可辅助上游现货出货，但不利于下游盘面接货，而“升水”策略可促进下游在盘面进行接货，稳住价格，这在盘面价格触及冷修触发线（煤制气成本线，分析过程详见笔者半年报）时尤为重要。
2.累库的矛盾，隆众数据显示，本周库存数据持稳，但是目前玻璃上游供给仍偏高，终端需求较差，供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。
3.现货价格方面，同样是根据隆众数据显示，沙河地区现货价持续走低，已经来到煤制气玻璃的成本线附近，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。
4.整体来看，玻璃供强需弱，累库压力仍存，玻璃持震荡偏弱判断。
不锈钢
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1、价格波动：钢联数据显示，现货价格连续两周下跌，幅度在100-200元不等，现货交割品价格在13600-14500元，近月基差大幅升水
2、仓单量：上期所注册仓单显示交易所库存止跌累库,较上期涨约1956吨至13.9万吨。
3、库存方面：钢联数据显示，社会总库存呈现两连降，总库存至106.55万吨，周环比下降2.78%
4、成本端:钢联数据显示，菲律宾矿山报价较上期有所下跌，中国高镍铁市场价格1005-1015元/镍，成本价格有所下降。
沪镍
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1、价格：钢联数据显示，本期国内主流精炼镍现货价格连续两周下跌，本期下跌1000-3000元不等，国产金川品牌维持12.9万元，其他品牌12.8万元
附近，当前期货小幅贴水
2、成本端：钢联消息显示，海外大型镍企业财报显示二季度产量有所分化，但全球镍产量总体并未明显下降。
3、产量端：SMM消息显示，7月全国精炼镍产量上涨，环比上涨8.2%
4、仓单量：上期所注册仓单显示，交易所库存小幅累库，较上周上涨约1168吨，当前17667吨
PVC
核心观点: 供需双弱下09低位区间震荡，仍要等待实质性变量。
增量信息：美国ppi数据出炉，低于市场预期。
核心逻辑:
1、据隆众市场统计，上周整体开工率继续进一步小幅提升至74.3%，而需求端基本面变化不大。
2、BIS到期日临近，市场等到最终情况。
3、海关数据显示印度市场近期启动购买，上周出口市场成交火爆，超基础量两倍，后续进一步关注。
中房数据7月地产链数据不佳，相关品种偏弱。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期略有恢复，现阶段暂时维持在底部震荡。
纸浆
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑:
1、据隆众资讯报道，巴西Suzano宣布其位于巴西南马托格罗索州帕尔杜河畔里巴斯的新工厂正式投产。国内近期国产浆新增装置也陆续落地。虽然新增产能均为阔叶浆，针叶浆暂无新增，但预计针阔价差仍会走强，阔叶浆产能增加对针叶浆将会形成一定拖累。
2、需求端尽管上周存在部分纸厂复工开机，但是开工和产销没有出现大幅好转，且下游纸厂和利润情况不乐观，经销商采购意愿较弱。因此纸浆近期盘面弱势震荡。
塑料
核心观点: 震荡偏空
增量信息:
1，北京时间8月23日22:00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上就经济前景发表的讲话。
2，美国经济增长放缓，通胀总体上呈现下降趋势。再加上就业市场走软，市场普遍预计美联储将于下月开始降息。
核心逻辑:
1，美7月PPI数据不及预期，市场投资者保持谨慎态度，反映出市场风险偏好降低。
2, 前期检修装置陆续复产，当前社会库存消化为主，刚需随采随用为主。
3，现货价格继续走低，盘面回落后基差没有明显走强，下游仍然观望为主没有太强的采购动力。
油脂
核心观点：偏弱
核心逻辑：
1、USDA八月供需报告上调美豆单产，致美豆新作产量或创纪录，供给压力大，CBOT大豆价格承压。
2、独立检验公司AmSpec Agri以及船运调查机构ITS发布的数据显示，8月前15日马棕油出口环比分别下降22.3%、20.2%，豆棕价差持续倒挂影响棕榈油消费。
3、国内油脂需求处于淡季，三大油脂库存处于高位，供过于求的格局将延续。
豆粕
核心观点：震荡偏弱
增量信息：根据我的农产品网消息，上周全国主要油厂豆粕成交量为 77.52 万吨，较前一周增加 20.14 万吨。油厂周度提货量为 98.87 万吨，较前一周增加 15.15 万吨。
核心逻辑：
1.根据海关总署数据显示，中国七月大豆进口 985.3 万吨，大豆到港量较大，此外我的农产品数据统计显示豆粕库存 141 万吨，同比去年增加 87.98 万吨，增幅 69.66%，在大豆大量到港，油厂被动开机的背景下，下游采购平平，导致豆粕库存居高不下，催提成为常态。2.USDA 发布最新大豆供需报告，报告指出美国大豆在2024/25年度的预测包括更高的产量、出口和期末库存。预计2024 /25年度大豆产量为46亿蒲式耳，面积和单产增加1.54亿蒲式耳。收获面积预计为8630万英亩，比7月份增加100万英亩。预计2024 /25年度大豆供应量为49亿蒲式耳，比去年增长11%。美国农业部作物生长报告显示上周美豆优良率为 68%，继续维持丰产预期，供给宽松格局进一步加强，导致 CBOT 大豆价格重心不断下移，连创新低。
鸡蛋
核心观点：震荡
增量信息：据钢联数据显示，鸡蛋替代品价格持续上涨，截至8月16日，国内蔬菜批发均价涨至近五年历史同期最高位，周环比上涨了约7.28%，同比上涨20.56%，河南外三元生猪现价周环比上涨了4.93%。
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，替代品猪价和蔬菜价持续上涨，提振蛋价；
2.据钢联数据显示，7月蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增加了0.6亿只，同比增加了0.8亿只，鸡蛋库存仍处近三年历史同期高位；
3.据钢联数据显示，截至8月16日，主销区鸡蛋销量周环比减少了2.9%。
4.综上，鸡蛋供需面偏宽松，短期因替代品持续涨价支撑蛋价。
生猪
核心观点：供应端影响，近月价格偏强震荡
核心逻辑:
1、按照冬季北方疫病来推当前阶段出现供应偏紧预期，供应上支撑盘面
2、根据钢联数据，标肥价差走扩，提振二育、压栏行为，引发养殖户惜售挺价，支撑近月合约
3、饲料价格走弱，低成本支撑二育持续时间偏长，支撑行情走势
棉花
核心观点：CF09处于低估值区间；
核心逻辑:
1、美棉市场因USDA8月报对于供应调整已基本到位，出口因中国滑准税配额数量不多以及全球需求下滑影响压力较大，短期美棉向上驱动不高；
2、受种植面积减少影响，新季度国内供应端施压相对有限；“金九银十” 中秋国庆假期所带来的潜在旺季需求，传统秋冬季节订单下达以及孟加拉国内乱所造成的订单回流，或在一定程度上支撑阶段性补库需求释放；
3、由于供应宽松大格局仍未实质性改变，籽棉收购难以形成对棉价的远期向上驱动力。