国债
核心观点：震荡
增量信息：
财政部数据显示，1-7月，各地发行新增地方政府专项债券17749亿元。根据财政部年初预算安排，2024年新增地方政府专项债券限额为3.9万亿元，意味着年内还有超2.1万亿元限额规模。财政部明确，下一步将督促地方进一步加快专项债券发行使用进度。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。
核心逻辑：
1、央行公布的7月金融指标显示居民与企业部门中长期贷款增量均偏低，实体有效需求有待恢复，市场对经济前景的预期存在分化。
2、当前整体利率水平继续走低，国债市场波动率水平增加。央行二季度货币政策执行报告指出，加强逆周期调节，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，提醒投资者关注长债利率走势，防范利率风险。预计国债期货延续震荡走势。
集运指数（欧线）
核心观点：震荡
增量信息：1、航运交易所数据显示，欧洲航线现货指数5486.4，较上期下跌7.3%。
2、上海港出口至欧洲基本港市场运价为4400美元/TEU，较上期下跌4.6%
核心逻辑：
1、现货市场运价高位偏弱。航运交易所数据显示，上海出口集装箱综合运价指数为3097.63点，较上期下跌5.6%，价格高位有所下滑，当前供需基本面缺乏进一步的支撑。
2、基差来看，当前近月现货价格维持高位，主力合约移仓至12远月合约且大幅贴水，短期内远月合约基差修复的动力不足，维持宽幅震荡格局
3、基本面，据标普全球发布的数据显示，欧元区8月制造业PMI为45.6，低于前值及市场预期，创近8个月以来的新低。未来海外需求可能存在不足。。
黄金
核心观点：震荡偏强
核心逻辑：
1.上周五，鲍威尔在杰克逊霍尔年强化9月降息预期，他表示政策调整的时机已经到来；对通胀回归2%的信心增强，并不希望劳动力市场降温。
2.美联储-博斯蒂克：已接近准备降息，可能赞成今年降息一次以上。预计长期联邦基金利率为3%；哈克：需要开始降息；中性利率大约在3%左右，失业率不会超过5%。古尔斯比：我们希望实现的所有降息条件都已满足。有充分理由认为美联储关于降息的预测将会实现。美联储现在需要关注就业任务。美联储降息的幅度不是最重要的，未来路径才是关键。
核心逻辑：在9月降息落地前，市场继续“交易降息预期”，对于黄金而言，直到降息靴子落地之前都处于较好的宏观环境。但由于金价长期高位，要谨慎实际数据变动带来的预期调整，这可能导致市场对降息幅度的调整，进而引发金价的回落风险。
铜
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1、美联储主席鲍威尔23日在杰克逊霍尔央行年会上表示，美联储降息时机已到，降25bp基本符合市场预期，美国制造业PMI降至八个月来的最低点，显示出制造业前景的不确定性，可能会对市场情绪产生负面影响。
2、据SMM调研，本周国内大中型铜杆企业综合开工率为80.55%，环比小幅下降0.37%，低于预期值0.8%，同比上涨11.84%。此前铜价处于相对低位，下游提货和排产进度加快，并有部分新增订单支撑本周开工率。按照目前的生产计划，下周开工率可能
依然维持在相对较高位置。精废替代方面，据SMM调研，目前国内主要精铜杆企业新增消费中，精废转化订单占两成左右。
3、截至8月22日，全国主流地区铜周度库存环比下降1.5万吨至28.3万吨，连续第6周去库且去库速度有所加快；上期所库存14.86万吨，环比下降2.34万吨，海外lme库存逐步走高。前期盘面铜价下滑刺激下游消费提货，预计下周周度库存或将延续下滑。
4、目前影响沪铜盘面的主要因素是可能依然是海外经济数据，盘面或表现为偏弱震荡。
铝
核心观点：持续上涨后可能进入到震荡区间。
增量信息:
美联储-巴尔金暗示9月将降息25BP，并表示企业目前采取的“低招聘、低解雇"的方式不太可能持续下去；戴利：判断9月降息25/50BP为时尚早，经通胀调整的中性利率可能达1%。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存进入库存稳定阶段，本周库存小幅下降（环比上周减少1.6W吨，目前79W吨），但反季节性暂停去库和近几年不同的地方。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月初运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.3%（周度增加0.3%，低于23年数据1.2%），电解铝利润端随着铝价上涨回升（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4500元/吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，悲观表现在反季节性电解铝库存未进行去库。但对年内长期需求端测算，依然持有对全年电解铝需求不悲观观点。（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，到港量减少将在8月下旬显现，支撑氧化铝价格。（数据来源SMM）
3、宏观政策：关注贯穿全年两个主要因素，其一海外主要经济体维持高赤字率带来高通胀预期（对于金属价格是利多因素）和阶段性外部风险释放，国内“阶段性”的总需求小于总供给，表现在国内名义GDP小于实际GDP（国内工业品原材料价格形成负反馈），等待后续政策落地局面出现善。
4、交易层面：沪铝合约2410，关注10合约增仓情况，观察市场对于未来反弹强度预期。
展望行情：沪铝价格上涨原因是外部宏观环境平稳导致前期此部分影响的下跌被收回，以及后续内盘工业品上涨推动。沪铝本周价格表现亮眼又一原因来自于年内进入沪铝基本面边际改善的交易时间。但整体金属品价格高度需要观察后续政策跟进后投资和需求恢复程度（可以去观察房地产投资数据是否阶段行回升等）。目前观点沪铝价格在持续上涨后可能进入到震荡区间。
碳酸锂
核心观点：低位震荡
增量信息：
Mysteel数据显示，电池级碳酸锂市场价跌500元/吨至7.45万元/吨，工业级碳酸锂市场价跌500元/吨至7.15万元/吨。
核心逻辑：
1. 前期因素消化完毕的情况下，后市需求转好支撑锂价的预期落空，月底盘面拉涨动力不足，再次回落。
2. Mysteel数据显示，上周中国锂辉石、锂云母、澳矿价下调，成本端塌陷仍在持续。硬岩矿生产碳酸锂成本继续下移，据Mysteel，当前外采锂精矿生产碳酸锂成本约为7.63万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本约为8.96万元/吨。
3. SMM数据显示，碳酸锂累库速度放缓，库存有向贸易商及下游转移迹象。
4. 据SMM，近期现货成交总体仍清淡。下游材料厂心理价位偏低，补库意愿不强。
5. 储能端需求或有好转，动力市场依然趋稳。据SMM调研，三元排产小幅增加，铁锂方面，海外储能订单等拉动下排产增加明显。
双焦
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，供应端，煤矿生产持稳运行，进口蒙煤通关高位，供应量整体保持相对稳定。需求端，随着焦炭第五轮降价的落地，下游焦化厂采购进一步收紧，贸易商持续观望，炼焦煤需求持续低迷。整体来看，炼焦煤自身基本面偏弱，短期炼焦煤价格仍将延续低位震荡。
2、焦炭方面，钢联数据显示，焦炭第五轮降价已落地，焦企利润收窄，大多处于盈亏边缘状态，焦化厂开工小幅下行，整体供应维稳。需求方面，下游钢厂目前仍持续亏损，高炉铁水产量持续下降焦炭需求持续走弱。整体来看，焦化厂供应减量不及需求下降速度，供需矛盾持续累计，下游钢材消费在没有明显的改善前，短期焦炭价格仍将延续低位震荡。后续持续关注金九银十需求旺季能否带来下游企稳，进而正反馈原料端。
钢材
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、铁矿方面，据Mysteel数据显示，澳洲矿山检修结束后，最新一期铁矿石发运量环比回升，但低于去年同期水平。需求方面，钢联口径本周铁水产量环比降超4万吨，且钢厂盈利率下降至不足2%，是近十年来的最低水平，下游成材表需有所回升但略显不足。整体来看，铁矿石供应小幅增加、需求降幅收窄，基本面中性偏弱，在现实端需求有明显改善对价格形成有效支撑之前，黑色系负反馈抑制价格，铁矿价格反弹持续性预计有限，亦将延续低位震荡运行。
2、螺纹方面，据Mysteel数据显示，螺纹周产量环比继续下降，但减量速度明显减缓。当前需求处于淡旺季转换阶段，短期一定的回暖预期拖底下方价格，过从地产及基建情况来看，长期螺纹的需求难言乐观。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，需求无明显好转导致价格上涨动力不足，钢厂减产拖底下方，螺纹价格继续磨底。短期弱势难改，能否企稳重点关注天气条件好转以后，内需复苏程度。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱已经从此前的上游叙事转变为了下游叙事，主要受纯碱下游检修步入尾声，以及纯碱旺季即将来临等因素的影响，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，上周开工产量快速下滑（隆众化工数据）对盘面驱动较弱便是佐证。
2.下游叙事主要关注纯碱需求情况，隆众数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，此外，浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，本周也冷修三条线，预期纯碱需求将持续下滑，特别是在终端需求疲软的背景下，下游玻璃的高日熔将难以为继。
3.供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，根据隆众化工数据，由于上游检修，累库有所减缓，但是随着需求的疲软，库存压力仍存，价格也将继续承压。总结来看，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，隆众化工数据显示，现货仍未继续跟随期货下调价格，维持着一定的正基差，笔者认为这或许是此前“贴水”策略的后续，由于临近交割月，“贴水”策略可辅助上游现货出货，但不利于下游盘面接货，而“升水”策略可促进下游在盘面进行接货，稳住价格，这在盘面价格触及冷修触发线（煤制气成本线，分析过程详见笔者半年报）时尤为重要。
2.累库的矛盾，隆众数据显示，库存数据持稳，但是目前玻璃上游供给仍偏高，终端需求较差，供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。
3.现货价格方面，同样是根据隆众数据显示，沙河地区现货价持续走低，已经来到煤制气玻璃的成本线附近，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。
4.整体来看，玻璃供强需弱，累库压力仍存，玻璃持震荡偏弱判断。
沪镍
核心观点：震荡
增量信息：1、金川集团电解镍Ni9996上海报价131400元/吨，较上一交易日上涨1300，基差升水为+1120元/吨。
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，国内产能利用率处于较高位置，虽然7月出口创历史新高，但二季度全球14家镍企季度报告显示产量约22.9万吨较一季度有所上涨。
2、库存方面，钢联数据显示，在国内外产能放量下，全球精炼镍显现库存呈现趋势性累库，LME和上期所注册仓单持续增量，高库存压力加大。
3、宏观上，美国劳工统计局宣布非农就业人口出现大规模的年度下修，海外市场的降息预期有所增强，对有色金属小幅利多。
不锈钢
核心观点：震荡
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，印尼RKAB开采量不足，使得当前海外镍铁价位起到底部支撑作用。
2、库存方面，钢联数据显示，当前交易所仓单处于峰值，部分仓单价格低于市场主流，市场多以仓单消化为主，当前社会库存消化不畅。
同时8月钢厂排产增加，导致现货疲软，基差窄幅波动。
3、当前处于低值区间下，国内外产量仍在高位，然而由于需求较弱，未来高度总体有限。
PVC
核心观点: 临近交割月主力合约转成01，出口端转好，其余仍要等待实质性变量。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑:
1、据隆众市场统计，上周整体开工率继续进一步小幅提升至75.3%，而需求端基本面变化不大。
2、BIS往后顺延，出口关口暂时顺畅。
3、海关数据显示印度市场近期启动购买，上周出口市场成交火爆，超基础量两倍，后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期略有恢复，现阶段暂时维持在底部震荡。
PTA
核心观点: 偏强震荡
增量信息：四川能投100万吨PTA装置25日重启
核心逻辑:
1、文华资讯显示，美国非农就业数据向下修正，且地缘风险近期有所缓和，油价承压，对下游PTA成本支撑较弱。
2、金联创消息，PTA目前开工率为80.88%，17日恒力石化250万吨装置停车检修，四川能投100万吨检修装置预计重启，现货供应压力较大。
3、金联创消息，纺织端在长丝低位适量补库，长丝产销略微好转，库存明显下降，安阳化学30万吨检修装置即将重启，或对PTA需求有一定提振。
塑料
核心观点: 低位震荡
增量信息:
1，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上就美联储降息发表肯定言论，全球风险资产价格回暖。
2，文汇报消息，8月25日黎巴嫩真主党宣布大规模袭击以色列。新一轮黎以冲突显示中东地缘风险仍未解除，国际油价地缘风险溢价犹存。
核心逻辑:
1，美联储降息预期下全球风险资产价格回暖，国际油价反弹或为化工品带来一定成本支撑。
2, 前期检修装置陆续复产，当前社会库存消化为主，刚需随采随用为主。
尿素
核心观点: 震荡
增量信息:
根据印度NFL官网显示，印度 NFL 发布尿素采购招标，8月29 日开标，最晚船期10月31日。根据肥易通资讯公布，近期中国尿素企业暂无出口计划全力保障国内供应。
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，尿素企业开工率小幅下降，截至8月22日，企业产能利用率76.95%（环比上周下降0.22%）。据金联创消息，接下来内蒙、山东等局部装置集中复产，东北、新疆、宁夏等局部装置有检修计划（是否如期停车进一步观望），整体来看复产量将会明显大于检修量，预计尿素日产将回升；
2、需求端：需求端支撑相对乏力，农需薄弱。工业需求方面，据钢联数据显示，截至8月22日，复合肥企业开工率小幅上升（目前为43.08%，环比上周上升6.42%），但复合肥工厂走货依旧不畅，成品库存高企，自身矛盾若无法有效解决，那对尿素的采购需求或仍无法持续；
3、库存端：据钢联数据显示，本周国内主要企业尿素库存统计总量为55.05 万吨，较上期库存量宽幅增加，环比增加25.91%，同比增长97.03%。本周企业尿素库存增长明显，销售压力持续未减；本周港口库存小幅回升，但出口并无明显改动迹象，预计短期内港口库存量维持当前水平波动。
综合来看，尿素产量或存增长预期，下游需求不佳，企业库存增长明显，目前上游待发订单尚在支撑，若无新利好衔接僵持过后不排除行情再次走弱。
纸浆
核心观点: 震荡偏强
核心逻辑:
1、供应端，欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。
2、需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。
3、当前国内盘面和美金盘价格倒挂并不严重，且随着欧洲纸浆消费复苏放缓，美金盘价格持续下调，国内纸浆期货和盘面倒挂程度已经完成了一定修复。
油脂
核心观点：棕油价格支撑较强
增量信息： USDA作物进展报告：截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，符合市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为58%。
核心逻辑：
1、Pro Farmer对美豆产量的预估结果较USDA更加乐观，丰产预期正一步步得到验证，供给压力大，施压全球油籽价格，CBOT大豆预计维持弱势。
2、印尼能源部表示印尼计划从明年1月1日起强制实施含40%的棕榈油基燃料的生物柴油政策，目前实施的是B35，此举将提高棕榈油的掺混需求，提振棕榈油价格。
3、国内三大油脂库存处于高位，供过于求的格局延续。
4、受上周五美联储主席杰罗姆·鲍威尔偏鸽派的讲话影响，市场解读为释放降息信号，或利好大宗商品，原油价格走强对油脂价格有提振。
生猪
核心观点：供应端影响，远月合约低估值区间运行
核心逻辑:
1、按照冬季北方疫病来推当前阶段出现供应偏紧预期，供应上支撑盘面
2、根据钢联数据，标肥价差走扩，提振二育、压栏行为，引发养殖户惜售挺价，支撑近月合约
3、饲料价格走弱，低成本支撑二育持续时间偏长，支撑行情走势
4、能繁母猪产能逐步兑现为商品猪出栏，供应局面逐步好转，压制远月走势低估值区间运行。
鸡蛋
核心观点：震荡
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，替代品猪价和蔬菜价持续上涨，且饲料原料玉米价上涨，提振蛋价；
2.据钢联数据显示，7月蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增加了0.6亿只，同比增加了0.8亿只，鸡蛋库存仍处近三年历史同期高位；
3.综上，短期因替代品持续涨价和成本抬升支撑蛋价，但因供应充足，预计主力上涨空间有限。
棉花
核心观点：CF01处于低估值区间；
核心逻辑:
1、美联储降息预期或释放市场对于流动性的期待，宏观层面转暖；
2、近月合约的矛盾逐步得到缓解，市场关注点开始聚焦于新棉收购情况。考虑到轧花厂的资金安全边际增厚以及籽棉收购的补贴资金压力，不排除后期籽棉收购价格企稳回升可能性；
3、国外订单阶段性的需求所带来的驱动力，以及中秋国庆假期所带来的潜在消费需求，或使得实际表现略好于市场预期；
4、棉价或在低估值区间内呈现出阶段性修复的特征；但受累于需求的边际好转程度有限，棉价难以有过于亮眼的表现。