华安早盘速览
国债
核心观点：
短端利率继续下行，期债偏强。
增量信息：
8月CPI同比涨幅扩大，PPI继续走弱。8月货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增加6%。
央行9月延续买短卖长操作，以引导长端收益率合理回升，并带动收益率曲线变陡，有助于稳定市场预期。
核心逻辑：
物价水平及领先指标显示，实体需求有待进一步恢复。央行持续优化货币政策框架，完善利率调控机制，进一步丰富货币政策工具箱，同时，美联储降息预期有助于增加国内货币政策操作空间，为实体经济发展提供支持。当前整体利率偏低运行，国债市场波动增加。
集运指数（欧线）
核心观点：短期小幅支撑
增量信息：9月13日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2510.95点，较上期下跌7.9%
核心逻辑：
1、交割品现货指数连跌两月仍维持高位4566点。期货近远月合约大幅贴水现货，因此短期内基差将以期货上涨进行修复，盘面出现小幅支撑。
2、中长期来看，未来各大班轮公司仍将持续降价提振需求，上海出口至欧洲市场运价为2841美元/TEU，较上期下跌17.9%。在8月全球经济走弱，运力供给增加下，未来运价将延续弱势（航运交易所)。
3、基本面，据慕尼黑经济研究所发布的数据显示，德国8月IFO商业景气指数降至86.6，为6个月以来的最低水平。据Sentix发布的9月欧元区投资者信心指数为-15.4，低于预期和前值。
黄金
核心观点：偏强
增量信息：美国8月零售销售环比 0.1%，预期-0.2%，前值由1.00%修正为1.1%。
核心逻辑：
1.9月19日凌晨两点，美联储将宣布降息具体幅度，据CME fedwatch 观测，上周周五以来降息50bps的概率持续攀升达到63%，降息25bps的概率为37%。“降息交易”将为黄金白银持续助力，打开上方空间。
2.美国经济走弱趋势难以逆转。美国8月零售数据虽然还是增长的，但该数据是没有经过通胀调整的；如果看今年前八个月的累计“纯零售”消费数据，实际上增速已经跟通胀率接近，实际0增长。
3.美国大选不论哪一方当选，财政赤字带来的债务规模扩大在所难免，贵金属仍有上行动能。
核心观点：偏强
核心逻辑
1、国家能源局数据显示，今年1-7月全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比增加19.2%，电源工程投资完成额为4158亿元，同比增加2.6%。电网建设逐步兑现，2024年电网投资将首次突破6000亿元，同比新增711亿元。
2、同花顺数据显示，本周铜精矿TC报4.7美元/干吨，环比降低0.7美元/干吨。
3、据SMM调研，本周(9.6-9.12)铜线缆企业开工率为96.99%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率0.93个百分点，当前电网订单仍是主力，充电类订单也较为坚挺，风电和光伏类订单表现虽不及去年但也尚可，地产和基建等中低压工程类订单起色甚微。
4、综上，中秋期间外盘表现偏强，叠加本身铜的基本面不弱，沪铜或表现偏强。关注周内美联储降息结果。
铝
核心观点：震荡
增量信息:
中秋外盘上涨2.39%，预期内盘将有一定概率高开。
核心因素:
1、基本面（电解铝）：下游进入淡旺季转换，本周库存小幅去库（环比上周减少2.1W吨，目前78.7W吨），观察后期去库情况作为观察下游消费一个点。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.9%（周度增加0.6%，低于23年数据0.8%），电解铝利润端（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4000元/吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，按现有数据估算预期年内无较大矛盾点，边际角度看沪铝四季度需求呈现边际微好转预期（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，9月国内到港量出现下降， 成为利好氧化铝的阶段性点。（数据来源SMM）
3、宏观政策（数据）：8月制造业PMI率先公布为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点。美国调高二季度GDP修正至3.0%，7月核心PCE为2.6%，显示经济软着陆预期，虽然最新公布的非农就业数据显示失业率上升，但预期降息50个基点概率仍然偏低，调低衰退交易预期，利好金属品价格。
展望行情：沪铝价格受宏观数据偏弱影响进行了回调定价。目前沪铝基本面预期无明显矛盾点，市场走势跟随宏观经济运行预期进行调整，但站在此时点看沪铝基本面无明显矛盾点且四季度对于沪铝国内基本面持边际好转看法，叠加有色金属属于内外盘共同定价的品种，金属预期下周依然保持乐观预期。
碳酸锂
核心观点：近期盘面波动或加大
核心逻辑：
1. 现货方面，SMM调研显示，上周部分锂盐厂受盘面情绪带动上调报价；下游刚需采买成交重心上移，其余材料厂仍以观望为主，上下游心理价格分歧较大。
2. Mysteel数据显示，中国锂辉石、锂云母、澳矿价近期有下调。外采锂精矿生产碳酸锂成本约为7.54万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本约为8.09万元/吨。
3. 上游减产幅度较小，供应格局暂未出现明显变化。
4. 8月下游排产回暖，预计9月将继续好转。据SMM调研，三元排产增量不大，铁锂方面，储能及动力订单8月均有增量，9月预计继续增加。。
双焦
核心观点：短期上行，但空间不大
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，上周周内110家洗煤厂和矿山开工略降，蒙煤周内通关受监管库容限制，总供给高位微跌。需求端，随着焦炭第八轮提降的落地，下游焦企亏损持续加剧，贸易商持续观望，且铁水复产较慢，炼焦煤需求依旧低迷。临近假期多空减仓离场，一定上导致本轮快速回涨，后市对需求的持续性尚待观察，短期情绪偏强。
2、焦炭方面，钢联数据显示，随着焦炭第八轮提降落地，焦企亏损加剧，开工小幅下行，供应端减产增加。需求方面，目前钢厂利润有所好转，本周日均铁水产量继续回升，原料需求韧性较强，焦炭存提涨预期。整体来看，短期双焦价格预计跟随黑色板块运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。操作上临近假期，建议谨慎观望。
钢材
核心观点：短期上行，但空间不大
1、螺纹方面，据钢联数据显示，上周螺纹周产量连续第三周回升，库存连续第十周下降，降幅再次扩大，表需大幅回升。前期螺纹钢厂减产明显，随着市场上老标资源的消化，新标资源补充相对缓慢，使得近期螺纹库存快速下降。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，短期假期前补库需求拖底下方，形成提振偏强运行，但中期需求无明显支撑点预计价格上涨动力不足，限制上方高度。
2、热卷方面，据钢联数据显示，因利润不佳，钢厂转产螺纹等其他品种，热卷产量回落。需求方面，汽车产销量走低，拖累板材需求，叠加越南及马来西亚对国内热卷进行反倾销调查，如果落地会对热卷出口造成影响，因此短期热卷需求难见亮点。综合来看，短期宏观利好预期、节前补库，提振黑色系价格，但中期偏弱格局难以改变，不建议追多。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱检修步入尾声，需求旺季即将来临，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，市场关注旺季预期兑现情况。
2.纯碱需求方面，隆重化工数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，目前浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，预期纯碱需求将持续下滑。
3.总结来看，纯碱供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，上游检修叙事效果渐弱，市场开始寄希望于旺季预期，但是仍需面临下游玻璃冷修带来的需求减少风险，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，本周期现仍保持现货“升水”期货，此策略可促进下游在盘面进行接货稳住价格，但是现实是近月盘面接货稍差，多头抛压明显，基差收敛情况较差。
2.基本面供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。叠加下游接货意愿偏差，上游玻璃厂冷修预期渐强，目前的现货价也已经触及冷修触发线，观察后续玻璃冷修情况。
3.关于现货价格方面，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。整体来看，玻璃持震荡偏弱判断。
核心观点：短期偏弱
核心逻辑：
1、产业层面，俄镍相对国内精炼镍产能占比不到10%。当前国内产能持续爬升，俄镍需求未来将进一步下降
2、现货端，产能高位、库存呈现趋势性累库；现货市场价格触及年内新低，下游需求疲软，合金及不锈钢行业的镍消费同比下降
3、总体来看产能扩产速度快于出口和下游消费，叠加宏观偏弱，镍价短期内未来高度有限
不锈钢
核心观点：短期偏弱
核心逻辑：
1、需求端，市场“旺季需求”预期落空，社会库存消化不畅，整体库存处于同期高位。
2、成本端，虽然台风影响海运以及部分镍矿区产量，镍矿价格偏高，但市场未出现大幅减产消息，成本端支撑仍然偏弱。
3、宏观上，地产低迷下“以旧换新”政策对需求拉大总体有限
4、总体来看，当前产业出清不畅、成本支撑力度不足，减产幅度远不及下游消费的降低，未来仍然偏弱。
核心观点: 外盘假期仅影响开盘力度，周度走势看企稳支撑力度。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑：
1、据钢联市场统计，上周整体开工率上调至75.53%，而需求端同比依然偏弱。
2、BIS往后顺延，印度部分买家询盘停滞，部分低价采购囤货，成交价平水或低于国内价格。
3、外贸数据显示印度市场买量不及预期，整体新签单量有限后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期有所起伏，现阶段暂时观察支撑力度。
PTA
核心观点：短期内跟随成本震荡偏强运行
核心逻辑：
1、美联储降息会议即将召开，预期降息落地，短期油价向好，对下游PTA有支撑
2、金联创目前开工76.93%，开工率较前期有所回落，缓解部分现货供应压力，但后续检修较少
3、节假日来临，终端有消费需求，纺织开工有所提升，国庆节前对上游产品有一定需求刺激。
尿素
核心观点：偏弱震荡
核心逻辑：
1、供给端：尿素日产量处于 18 万吨以上高位。随着前期检修装置的恢复，加之新增产能的陆续投产，行业日产持续提升中。
2、需求端：据金联创消息，近期工厂报价持续走低，收单不见明显改善。复合肥市场走货仍旧偏弱，厂内成品肥库存连续13周累积，高库存压力倒逼开工负荷降低，目前开工率连续两周下降，对于尿素的刚需支撑减弱；农业也多为储备性需求，受买涨不买跌心态影响，当前采购意愿较弱，对行情支撑相对有限。
3、库存端：本周国内尿素企业库存量小幅回升，随着部分前期检修企业恢复，预计下周库存量仍将处于高位。另外，港口库存方面，当前出口面依旧未见放松迹象。
整体来看，尿素供需偏宽松的基本面格局难有本质改变，预计短时间内尿素市场价格延续下行，行情偏弱整理为主。
塑料
核心观点: 震荡
增量信息:
1，“超级央行周”即将来袭。美联储、日本央行即将公布的利率决议最受关注。英国、巴西、挪威、印尼等国央行也将陆续公布，周内还有欧盟央行行长等官员讲话。
2，全球经济增长放缓，OPEC,EIA,IEA三大机构连续下调原油需求预期。
核心逻辑:
1，从外盘行情看，“降息交易”的变化主导了大宗商品的整体走向。假期内，彭博商品指数震荡走强。
2，飓风过境墨西哥湾短期扰动油价供应，但欧美市场成品油裂解差维持弱势，需求低迷压制油价反弹，化工品成本支撑一般。
3，两油库存累积，社会库存消化为主，供给压力逐步显现，市场信心有待提升。
油脂
核心观点：油脂走势分化，棕油支撑较弱
增量信息：USDA周度报告显示截至9月15日当周，美豆收割率6%，五年均值3%。
核心逻辑：
1、美豆开始收割，农业咨询机构AgRural调查称巴西帕拉纳州以及马托格罗索州的部分地区开始播种，且当地面临干燥炎热的不利条件。国际大豆市场暂缺指引题材，CBOT大豆走势震荡。
2、因中国对加拿大进口菜籽进行反倾销立案调查，市场担忧国内菜籽供应，菜油价格短期有支撑。
3、印度政府上周五发布通知，将毛棕油及其它植物油的进口关税上调20%，因印度是全球最大棕榈油进口国，此举利空棕榈油消费，棕榈油价格预计偏弱运行。
4、节日期间原油走强或提振植物油价格。
鸡蛋
核心观点： 偏强
核心逻辑：
1.鸡蛋现价持续上涨，国庆将至提振备货消费，现价上涨拉涨近月期价；
2.据钢联数据显示，根据前期蛋鸡苗补栏量推算，9-10月新增产蛋鸡量环比减少，11-12月份逐渐增加，近期节前备货，淘鸡出栏量增加，对应现阶段在产蛋鸡供应环比减少，且需求增加支撑近月蛋价强势，远月鸡蛋供应量增加且节后需求回落预计蛋价弱势。
3.综上，节前备货现价上涨支撑近月蛋价强势。
生猪
核心观点：供应端影响，生猪近月偏弱
核心逻辑:
1、农业农村部最新公布的2024年7月能繁母猪存栏4041万头，环比增长0.1％，农业农村部能繁母猪存栏数据自2024年5月开始回升,；供应端逐渐宽松，压制远月走弱
2、前期压栏、二次育肥在中秋、国庆双节前有集中出栏风险，压制近月走弱
3、中秋备货需求不及预期，进一步利空盘面
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