国债
核心观点：高位震荡
核心逻辑：
1、央行公布的7月金融指标显示居民与企业部门中长期贷款增量均偏低，实体有效需求有待恢复，市场对经济前景的预期存在分化。
2、当前整体利率水平继续走低，国债市场波动率水平增加。央行二季度货币政策执行报告指出，加强逆周期调节，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，提醒投资者关注长债利率走势，防范利率风险。
3、地方债下一阶段供给或增加。财政部数据，1-7月各地发行新增地方政府专项债券17749亿元。根据财政部年初预算安排，2024年新增地方政府专项债券限额为3.9万亿元，意味着年内还有超2.1万亿元限额规模。
集运指数（欧线）
核心观点：震荡
增量信息：1、航运交易所数据显示，欧洲航线现货指数5486.4，较上期下跌7.3%。
2、上海港出口至欧洲基本港市场运价为4400美元/TEU，较上期下跌4.6%
核心逻辑：
1、现货市场运价高位持续下跌。航运交易所数据显示，欧洲航线现货指数5486.4，较上期下跌7.3%。现货价格高位下滑，供需基本面缺乏进一步的支撑。
2、基差来看，当前所有合约均大幅贴水现货，短期内基差修复的动力不足，维持震荡偏弱格局
3、基本面，据标普全球发布的数据显示，欧元区8月制造业PMI为45.6，低于前值及市场预期，创近8个月以来的新低。未来海外需求可能存在不足。
黄金
核心观点：震荡偏强
增量信息：1.上周五，鲍威尔在杰克逊霍尔年强化9月降息预期，他表示政策调整的时机已经到来；对通胀回归2%的信心增强，并不希望劳动力市场降温。
2.美国8月里奇蒙德联储制造业指数录得-19，为2020年5月以来新低。美国8月谘商会消费者信心指数录得103.3，为2024年2月以来新高。
3.美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 6.5%，预期6%，前值由6.81%修正为6.9%。
核心逻辑：
在9月降息落地前，市场继续“交易降息预期”，对于黄金而言，直到降息靴子落地之前都处于较好的宏观环境。但由于金价长期高位，要谨慎实际数据变动带来的预期调整，这可能导致市场对降息幅度的调整，进而引发金价的回落风险。
铜
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1、上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示降息25bp的利好消息可能已被市场消化，美元强劲回升也打击金属价格，市场正等待可能为美联储9月政策会议定调的经济数据。
2、据SMM调研，本周国内大中型铜杆企业综合开工率为80.55%，环比小幅下降0.37%，低于预期值0.8%，同比上涨11.84%。此前铜价处于相对低位，下游提货和排产进度加快，并有部分新增订单支撑本周开工率。按照目前的生产计划，本周开工率可能依然维持在相对较高位置。
碳酸锂
核心观点：低位震荡
增量信息：
SMM消息，8月28日下午，雅保5.39%品位锂辉石精矿招标以6300元/吨成交，镇江自提。
核心逻辑：
1. 前期因素消化完毕的情况下，后市需求转好支撑锂价的预期落空，月底盘面拉涨动力不足。
2. Mysteel数据显示，上周中国锂辉石、锂云母、澳矿价下调，成本端塌陷仍在持续。硬岩矿生产碳酸锂成本继续下移，据Mysteel，当前外采锂精矿生产碳酸锂成本约为7.63万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本约为8.96万元/吨。
3. SMM数据显示，碳酸锂累库速度放缓，库存有向贸易商及下游转移迹象。
4. 据SMM，近期下游询盘稍有好转，部分小材料厂及贸易商逢低采购，上游依旧挺价情绪强烈。
5. 储能端需求或有好转，动力市场依然趋稳。据SMM调研，三元排产小幅增加，铁锂方面，海外储能订单等拉动下排产增加明显。
双焦
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，供应端，煤矿生产持稳运行，进口蒙煤通关高位，供应量整体保持相对稳定。需求端，随着焦炭第五轮降价的落地，下游焦化厂采购进一步收紧，贸易商持续观望，炼焦煤需求持续低迷。整体来看，炼焦煤自身基本面偏弱，短期炼焦煤价格仍将延续低位震荡。
2、焦炭方面，钢联数据显示，焦炭第五轮降价已落地，焦企利润收窄，大多处于盈亏边缘状态，焦化厂开工小幅下行，整体供应维稳。需求方面，下游钢厂目前仍持续亏损，高炉铁水产量持续下降焦炭需求持续走弱。整体来看，焦化厂供应减量不及需求下降速度，供需矛盾持续累计，下游钢材消费在没有明显的改善前，短期焦炭价格仍将延续低位震荡。后续持续关注金九银十需求旺季能否带来下游企稳，进而正反馈原料端。
钢材
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、铁矿方面，据Mysteel数据显示，澳洲矿山检修结束后，最新一期铁矿石发运量环比回升，但低于去年同期水平。需求方面，钢联口径本周铁水产量环比降超4万吨，且钢厂盈利率下降至不足2%，是近十年来的最低水平，下游成材表需有所回升但略显不足。整体来看，铁矿石供应小幅增加、需求降幅收窄，基本面中性偏弱，在现实端需求有明显改善对价格形成有效支撑之前，黑色系负反馈抑制价格，铁矿价格上升持续性预计有限，亦将延续低位震荡运行。
2、螺纹方面，据Mysteel数据显示，螺纹周产量环比继续下降，但减量速度明显减缓。当前需求处于淡旺季转换阶段，短期一定的回暖预期拖底下方价格，过从地产及基建情况来看，长期螺纹的需求难言乐观。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，需求无明显好转导致价格上涨动力不足，钢厂减产拖底下方，螺纹价格继续磨底。短期弱势难改，能否企稳重点关注天气条件好转以后，内需复苏程度。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱已经从此前的上游叙事转变为了下游叙事，主要受纯碱下游检修步入尾声，以及纯碱旺季即将来临等因素的影响，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，上周开工产量快速下滑（隆众化工数据）对盘面驱动较弱便是佐证。
2.下游叙事主要关注纯碱需求情况，隆众数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，此外，浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，市场预期玻璃将正式进入冷修周期，玻璃日熔减少对纯碱压力稍大。
3.整体来看，供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，根据隆众化工数据，由于上游检修，累库有所减缓，但是随着需求的疲软，库存压力仍存，价格也将继续承压。短期纯碱跟随板块偏暖运行，关注上方压力位。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，隆众化工数据显示，现货仍未继续跟随期货下调价格，维持着一定的正基差，笔者认为这或许是此前“贴水”策略的后续，由于临近交割月，“贴水”策略可辅助上游现货出货，但不利于下游盘面接货，而“升水”策略可促进下游在盘面进行接货，稳住价格，这在盘面价格触及冷修触发线（煤制气成本线，分析过程详见笔者半年报）时尤为重要。
2.累库的矛盾，隆众数据显示，库存数据持稳，但是目前玻璃上游供给仍偏高，终端需求较差，供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。
3.现货价格方面，同样是根据隆众数据显示，沙河地区现货价持续走低，已经来到煤制气玻璃的成本线附近，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。
4.整体来看，玻璃供强需弱，累库压力仍存，玻璃持震荡偏弱判断。
沪镍
核心观点：短期偏强，但高度有限
增量信息：金川集团电解镍Ni9996上海报价132400元/吨，较上一交易日下跌400，基差升水为+870元/吨。
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，国内产能利用率处于较高位置，虽然7月出口创历史新高，但二季度全球14家镍企季度报告显示产量约22.9万吨较一季度有所上涨。
2、库存方面，钢联数据显示，在国内外产能放量下，全球精炼镍显现库存呈现趋势性累库，LME和上期所注册仓单持续增量，高库存压力加大。
3、宏观上，美国劳工统计局宣布非农就业人口出现大规模的年度下修，海外市场的降息预期有所增强，对有色金属小幅利多。
不锈钢
核心观点：短期偏强，但高度有限
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，印尼RKAB开采量不足，镍矿供应受阻，使得当前海外镍铁价位起到底部支撑作用
2、库存方面，钢联数据显示，当前交易所仓单处于峰值，部分仓单价格低于市场主流，市场多以仓单消化为主，当前社会库存消化不畅。
3、利润方面，钢联数据显示，目前国内RKEF镍铁厂最高即期成本去至1053元/镍，最低利润率去至-4.86%，成本高企下
4、当前处于低值区间下，国内外产量仍在高位，然而由于需求较弱，未来高度总体有。
PVC
核心观点: 临近交割月主力合约转成01，出口端转好，短期看企稳反弹。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑:
1、据隆众市场统计，上周整体开工率继续进一步小幅提升至75.3%，而需求端基本面变化不大。
2、BIS往后顺延，台塑fob下调70美金，对印度流向报盘800cif。
3、海关数据显示印度市场近期启动购买，上周出口市场成交火爆，超基础量两倍，后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期略有恢复，现阶段暂时企稳反弹。
PTA
核心观点: 跟随成本端偏强震荡
核心逻辑:
1、利比亚东部政府中断原油生产与出口，EIA原油库存连续降低，油价的走强预期给PTA提供较强成本支撑
2、金联创消息，PTA目前开工率为82.97%，17日恒力石化250万吨装置停车检修，四川能投100万吨检修装置25日重启，现货供应压力较大，后续恒力有220万吨装置检修计划
3、下游聚酯瓶片安阳化学30万吨装置重启，对PTA需求有小幅提振，传统金九银十消费旺季即将来临，化学纤维纺织终端开工均有小幅提升，需求有回暖迹象。
尿素
核心观点: 震荡，下方空间不大
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，尿素企业开工率小幅下降，截至8月22日，企业产能利用率76.95%（环比上周下降0.22%）。据金联创消息，接下来内蒙、山东等局部装置集中复产，东北、新疆、宁夏等局部装置有检修计划（是否如期停车进一步观望），整体来看复产量将会明显大于检修量，预计尿素日产将回升；
2、需求端：农业需求方面，北方暂处于空档期，仅有南方水稻农需少量跟进。工业需求方面，据钢联数据显示，截至8月22日，复合肥企业开工率小幅上升（目前为43.08%，环比上周上升6.42%），但复合肥工厂走货依旧不畅，成品库存高企，多数工厂补充原料尿素依旧谨慎。
3、库存端：据钢联数据显示，本周国内主要企业尿素库存统计总量为55.05 万吨，较上期库存量宽幅增加，环比增加25.91%，同比增长97.03%。本周企业尿素库存增长明显，销售压力持续未减；港口库存方面，本周港口库存为17.5万吨，环比增加1.16%。
综合来看，尿素产量或存增长预期，下游需求不佳，企业库存增长明显，不过，固定床工艺处于亏损状态，成本有支撑，目前主力合约基差偏强，短期内继续大幅下跌空间相对有限，预计尿素震荡运行。
纸浆
核心观点: 震荡偏强
核心逻辑:
1、供应端，印度最大的12个港口码头工人已正式宣布，将从8月28日起进行无限期罢工，加拿大也出现罢工，UPM部分产能出现停机，加拿大是全球第四大纸浆生产国，也是主要是漂针浆出口国家，此次罢工或将影响到全球纸浆的贸易。
2、需求端，7月内下游主要纸品的生产利润开始转正并且维持一定时间。社会库存方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸的社会库存也处于下降阶段。部分纸品企业的开工率逐步回升，主要纸品行业经过了6-8月的消化，未来存在增加纸品库存的需求。
塑料
核心观点：偏弱震荡
增量信息： 1，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上就美联储降息发表肯定言论，全球风险资产价格回暖。
2，文汇报消息，8月25日黎巴嫩真主党宣布大规模袭击以色列。新一轮黎以冲突显示中东地缘风险仍未解除，国际油价地缘风险溢价犹存。
核心逻辑：
1，美联储降息预期下全球风险资产价格回暖，国际油价反弹或为化工品带来一定成本支撑。
2, 前期检修装置陆续复产，当前社会库存消化为主，刚需随采随用为主。
油脂
核心观点：油脂价格仍有支撑
增量信息： USDA作物进展报告：截至8月25日当周，美国大豆优良率为67%，符合市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为58%。
核心逻辑：
1、USDA小幅下调美豆优良率，叠加美联储降息预期，近期CBOT大豆跌势企稳，为豆油提供一定支撑。
2、印尼贸易部高级官员lsy Karim的称，印尼贸易部正在考虑下调棕榈油出口关税，以应对市场竞争，施压棕榈油。
3、国内三大油脂库存处于高位，供过于求的格局延续。
生猪
核心观点：轮储支撑，支撑近月偏强
核心逻辑:
1、按照冬季北方疫病来推当前阶段出现供应偏紧预期，供应上支撑盘面
2、根据钢联数据，标肥价差走扩，提振二育、压栏行为，引发养殖户惜售挺价，支撑近月合约
3、饲料价格走弱，低成本支撑二育持续时间偏长，支撑行情走势
4、据华储网消息，轮储2.7万吨冻猪肉，支撑盘面偏强。