国债
核心观点：高位震荡，涨势趋缓
增量信息：据央行官网公告，2024年8月，央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
财政部发布《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，表示将加大财政政策实施力度，集中财力保障重点支出。
核心逻辑：
1、市场方面，月末银行间资金呈现宽松态势，中短券收益率多下降，7年以上主要利率债偏弱震荡。
2、经济基本面，金融指标显示居民与企业部门中长期贷款增量均偏低，实体有效需求有待恢复，对经济前景的预期存在分化。
3、当前整体利率水平继续走低，波动增加。央行二季度货币政策执行报告指出，加强逆周期调节，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，提醒投资者关注长债利率走势，防范利率风险。
4、地方债下一阶段供给或增加。财政部数据，1-7月各地发行新增地方政府专项债券17749亿元。根据财政部预算安排，2024年新增地方政府专项债券限额为3.9万亿元，意味着年内还有超2.1万亿元限额规模。
集运指数（欧线）
核心观点：偏弱
增量信息：
1、8月30日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2963.38点，较上期下跌4.3%
2、上海港出口至欧洲基本港为3876美元/TEU，较上期下跌11.9%
核心逻辑：
1、现货市场运价高位持续下跌，现货价格连续高位下滑，供需基本面缺乏进一步的支撑。
2、基差来看，所有合约均大幅贴水现货，短期内基差修复的动力不足，维持震荡偏弱格局
3、基本面，据慕尼黑经济研究所发布的数据显示，德国8月IFO商业景气指数降至86.6，为6个月以来的最低水平。未来海外需求可能存在不足。
黄金
核心观点：谨慎阶段性回调
增量信息：金十数据讯，以色列爆发大规模游行示威，呼吁停火。
核心逻辑：
1.观测美债市场对“降息交易”已经达到125bps+，所以对于黄金而言，降息靴子落地之前也已经计价较多的降息幅度。
2.9月降息即将落地，黄金价格也已经在该区间内徘徊许久，在无明显的利多因素助力下，市场短期面临回调风险加大。若后续市场出现“美国经济韧性的数据”，美元指数企稳回升，也将压制黄金表现。因此，要谨慎实际数据变动带来的预期调整，这可能导致市场对降息幅度的调整，进而引发金价的回落风险。
铜
核心观点：偏弱
核心逻辑：
1、国家统计局数据显示，8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点，新订单指数为48.9%，环比下降0.4个百分点。
2、据SMM调研，8.29当周铜线缆企业开工率为94.64%，环比小幅增长1.09%，高于预计开工率0.24%。从调研来看，个别大型企业订单和生产本周已恢复至往年同期水平，但多数中小型企业订单仍难见增长。
3、下游即将迎来传统旺季，但铜价也是影响需求很重要的因素，宏观上即将迎来海外降息的兑现，叠加国内8月制造业PMI环比走弱，铜价可能表现偏弱。
铝
核心观点：偏弱
增量信息:
本周沪铝价格涨幅为0.28%,收于19850元/吨。沪铝合约总持仓为43.1W手，本周环比上涨0.3W手。周五夜盘沪铝主连合约收跌-0.30%，收于19680元/吨。沪铜加权本周下跌0.07%，沪金加权涨幅
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存进入库存稳定阶段，本周库存小幅上涨（环比上周增加1.8W吨，目前80.8W吨），但季节性社会库存水平偏高、上期所注册仓单也高于同时期季节性库存。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月初运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.3%（周度增加0.3%，低于23年数据1.2%），电解铝利润端随着铝价上涨回升（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4500元/
吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，悲观表现在反季节性电解铝库存未进行去库。但对年内长期需求端测算，依然持有对全年电解铝需求不悲观观点，年内预期供给端无明显矛盾变化。（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，观察9月上旬铝土矿到港量。（数据来源SMM）
3、宏观政策（数据）：8月制造业PMI率先公布为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点。美国调高二季度GDP修正至3.0%，7月核心PCE为2.6%，显示经济软着陆预期，预期降息50个基点概率下降，调低衰退交易预期，利好金属品价格。
4、交易层面：沪铝合约2410，关注10合约增仓不及预期，短期技术指标看上涨动力不强。
展望下周行情：本周沪铝价格窄幅震荡，铜金跟随。目前沪铝基本面预期无明显矛盾点，市场走势受宏观经济运行预期有所变化，本周六官方公布8月PMI数据为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点，降低后续公布8月国内经济修复增长的预期，外部美国7月核心PCE数据低预期，以及修正提高二季度美国GDP至3%，都预示着9月将降息25个百分点预期，基于上述判断，预期下周沪铝市场或将承压下调。
碳酸锂
核心观点：震荡偏强
核心逻辑：
1. SMM公布数据，碳酸锂迎来库存拐点。上周SMM库存环比减少1256吨至13.13万吨。
2. 月底数据公布叠加需求旺季临近，市场情绪高涨，谨防盘面交易9,10月旺季预期，持续关注现货成交及对盘面的跟随力度。
3. Mysteel数据显示，上周矿价总体持稳。外采锂精矿生产碳酸锂成本小幅下移，约为7.59万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本较上周持稳，约为8.96万元/吨。
4. 现货方面，Mysteel数据显示，电池级碳酸锂及工业级碳酸锂市场价均涨1000元/吨。SMM调研显示，近期下游询盘稍有好转，但主要是部分小材料厂及贸易商逢低采购。多数材料厂仍以客供及长单为主，上游挺价情绪强烈的情况下，成交清淡。
5. 8月下游排产回暖，预计9月将继续好转。据SMM调研，三元排产小幅增加，铁锂方面，储能及动力订单8月均有增量。
双焦
核心观点：低位震荡
增量信息：钢联数据统计，钢厂对焦炭企业第七轮调降50元/吨落地，累计已经下调350元/吨。本周，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-86元/吨，为4个月最低水平，环比下降49元/吨。
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，供应端，煤矿生产持稳运行，多数煤矿库存尚未完全消化，整体供应充足。需求端，随着焦炭第七轮提降的落地，下游焦化厂主动去库按需采购贸易商持续观望，炼焦煤需求依旧低迷。整体来看，炼焦煤自身基本面偏弱，短期炼焦煤跟随建材价格上升，但高度或将有限。
2、焦炭方面，钢联数据显示，焦炭第七轮提降已落地，焦企利润继续收窄，大多处于盈亏边缘状态，焦化厂开工小幅下行，整体供应维稳。需求方面，钢厂盈利低位，铁水产量继续下行，对原料的补库需求推迟，下游补库意提升要看到铁水产量止跌或者钢厂利润显著回升。整体来看，双焦短期达到相对供需平衡，煤焦暂稳运行，后续持续关注金九银十需求旺季能否带来下游建材价格企稳，进而正反馈原料端。
钢材
核心观点：低位震荡
增量信息：上周Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量 220.89万吨，环减少3.57万吨，同比减少26.03万吨。247家钢厂盈利率上升至3.9%。
核心逻辑：
1、铁矿方面，据钢联数据显示，下游建材低产量下依旧延续去库，叠加此前抑制刚需回补，带动建材需求短期回升，铁矿跟随建材价格上升。随着后期钢厂利润修复，铁水有阶段性见底预期，复产预期下对原料需求小幅回升，预计短期跟随成材呈现上升趋势，但考虑到终端需求依旧偏弱，在未出现大规模经济刺激或成材需求超季节性好转前，长期铁矿整体偏弱格局未变，限制上方高度。
2、螺纹方面，据钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，库存连续下降且降幅扩大，表需第三周回升，螺纹供需继续改善。当前需求处于淡旺季转换阶段，且老国标去库顺利接近尾声，短期一定的回暖预期拖底下方价格。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，需求无明显好转导致价格上涨后劲不足，钢厂减产拖底下方，螺纹价格继续磨底。警惕金九银十，旺季不旺风险。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.纯碱检修步入尾声，需求旺季即将来临，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，市场关注旺季预期兑现情况。
2.纯碱需求方面，隆重化工数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，目前浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，预期纯碱需求将持续下滑。
3.总结来看，纯碱供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，上游检修叙事效果渐弱，市场开始寄希望于旺季预期，但是仍需面临下游玻璃冷修带来的需求减少风险，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，本周期现仍保持现货“升水”期货，此策略可促进下游在盘面进行接货稳住价格，但是现实是近月盘面接货稍差，多头抛压明显，基差收敛情况较差。
2.基本面供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。叠加下游接货意愿偏差，上游玻璃厂冷修预期渐强，目前的现货价也已经触及冷修触发线，观察后续玻璃冷修情况。
3.关于现货价格方面，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。整体来看，玻璃持震荡偏弱判断。
沪镍
核心观点：短期偏强，但高度有限
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，海内外产能利用率处于较高位置，上半年国内镍企镍产量约为48.1万金属吨，新增产能不断释放，压低盘面
2、库存方面，钢联数据显示，在国内外产能放量下，LME和上期所注册仓单持续增量，全球精炼镍显现库存呈现趋势性累库，高库存压力加大。
3、宏观上，8月制造业PMI景气度持续偏低，当前国内需求仍较差，地产低迷下“以旧换新”政策对需求拉大总体有限。
不锈钢
核心观点：短期偏强，但高度有限
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，印尼RKAB开采量不足，镍矿供应受阻，使得当前海外镍铁价位起到底部支撑作用
2、库存方面，钢联数据显示，市场多以仓单消化为主，交易所库存较前期下跌约6万吨，显现转化为隐性库存的冲击下，社会库存消化不畅
3、利润方面，成本端高镍铁价格成交价偏高，但8月钢厂排产维持高产，钢厂利润率偏低
4、国内外产量仍在高位，然而由于需求较弱，未来即使有所上涨，高度仍将有限
PVC
核心观点: 临近交割月主力合约转成01，出口端有所起伏，短期看企稳支撑力度。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑:
1、据钢联市场统计，上周整体开工率小幅下降至74.18%，而需求端同比依然偏弱。
2、BIS往后顺延，台塑fob下调70美金，对印度流向报盘800cif。
3、外贸数据显示印度市场买量不及预期，整体新签单量有限后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期有所起伏，现阶段暂时企稳观察支撑力度。
PTA
核心观点: 跟随成本端偏强震荡
增量信息：威联化学一套250万吨PTA装置8月29日降负至8成运行
核心逻辑:
1、利比亚东部政府中断原油生产与出口，EIA原油库存连续降低，油价的走强预期给PTA提供较强成本支撑
2、金联创消息，PTA目前开工率为81.35%，四川能投100万吨检修装置25日重启，威联化学一套250万吨PTA装置8月29日降负至8成运行，后续恒力有220万吨装置检修计划，目前现货供应压力仍较大
3、下游海南逸盛年产 60 万吨聚酯瓶片新装置投料，对PTA需求有小幅提振，传统金九银十消费旺季即将来临，化学纤维纺织终端开工均有小幅提升，需求有回暖迹象。
尿素
核心观点: 承压运行
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，尿素企业开工率小幅下降，截至8月28日，企业产能利用率77.56%（环比上周上涨0.79%）。据金联创消息，本周山东瑞星装置扩产、山西天泽技改装置均已正常，下周国内尿素日产依旧回升为主，四川、山东、内蒙均有停车装置陆续恢复。
2、需求端：农业需求方面，北方暂处于空档期，仅有南方水稻农需少量跟进。工业需求方面，据钢联数据显示，截至8月28日，复合肥企业开工率小幅上升（目前为44.42%，环比上周上升3.11%），预计开工率在9月达到高点后回落。
3、库存端：据钢联数据显示，本周国内主要企业尿素库存统计总量为54.85 万吨，较上期库存量小幅下滑，环比下降0.36%，同比下降5.51%。本周国内尿素企业库存量出现小幅下滑，或与其区域性短停检修等因素有关。港口库存方面，本周港口库存为13.5万吨，环比下降22.86%，据隆众资讯，本周期主要是烟台港部分大颗粒货源离港，其余港口未见明显变化。
综合来看，尿素日产以回升为主，下游需求疲软，出口面仍未见明显变化，预计尿素偏弱震荡为主，关注9月份淡储政策是否会对行情带来阶段性的提振。
塑料
核心观点：偏弱震荡
增量信息：1，美国商务部经济分析局发布了7月份的PCE物价指数。数据在7月份以温和的速度上升，家庭支出保持稳健，为9月的降息铺平了道路。
2，据参考消息援引美国媒体报道，8月31日拜登政府再次推迟宣布对中国制造的电动汽车、电池、半导体和太阳能电池征收高额关税，并表示将在未来几天内公布最终决定。
核心逻辑：
1，美联储降息预期下全球风险资产价格回暖，国际油价反弹或为化工品带来一定成本支撑。
2, 现货市场主流报盘部分下移，终端采购积极性不高，成交维持刚需， 需求端支撑力度不足，抑制市场成交放量。
油脂
核心观点：油脂价格仍有支撑
增量信息：自然灾害监测中心Cemaden数据显示，5-8月巴西部分重点农业产区面临四十年多来最干燥的天气，包括部分大豆主产州。
核心逻辑：
1、近期CBOT大豆在一系列利好题材下，止跌并小幅走高，九月开始巴西产区陆续进入播种季，目前市场有关天气干旱的题材已有出现，为豆油提供一定支撑。
2、印尼贸易部高级官员lsy Karim的称，印尼贸易部正在考虑下调棕榈油出口关税，以应对市场竞争，施压棕榈油。
3、国内三大油脂库存处于高位，供过于求的格局延续。
鸡蛋
核心观点：JD2410震荡偏弱
增量信息：据钢联数据，截至8月29日，国内28种蔬菜批发均价周环比下降约1.31%，河南外三元猪现价环比下降约6.62%，蛋鸡养殖成本周环比上涨了0.02元/斤。
核心逻辑：
1.据钢联数据显示，近期玉米价格上涨，抬升蛋鸡养殖成本；
2.据钢联数据显示，替代品猪价和蔬菜价回调，支撑蛋价力度减弱；
2.据钢联数据显示，7月蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增加了0.6亿只，同比增加了0.8亿只，鸡蛋库存仍处近三年历史同期高位；
3.综上，因鸡蛋供应充足且替代品价跌，饲料成本抬升支撑蛋价力度有限，预计主力震荡偏弱。
生猪
核心观点：开学备货支撑，支撑近月偏强
核心逻辑:
1、按照冬季北方疫病来推当前阶段出现供应偏紧预期，供应上支撑盘面
2、根据钢联数据，标肥价差走扩，提振二育、压栏行为，引发养殖户惜售挺价，支撑近月合约
3、饲料价格走弱，低成本支撑二育持续时间偏长，支撑行情走势
4、开学备货开启，猪价预期向好，支撑盘面偏强。
棉花
核心观点：CF01谨防阶段性回调风险；
核心逻辑:
1、国内新棉增产预期强烈，美棉优良率明显高于同期，全球供强需弱大格局仍未改变；
2、8月以后，部分棉花下游制品的订单已有所好转；外需市场在一带一路市场份额的增长以及孟加拉国订单回流的大背景下，叠加美联储降息预期释放流动性的考虑，或好于市场预期，但在国外相关政策的限制作用下改善程度依然有限；
3、内地籽棉零星开秤，价格较去年普遍偏低，棉贩收购，量不大，棉农惜售。据顺风棉花网统计数据显示内地开秤价位于3.1-3.25元/斤之间，折合皮棉价格约14200-14400元/吨；
4、郑棉连涨多日，在无明显利好因素的推动下，市场短期面临回调风险因素加大。