国债
核心观点：继续高位偏强波动
增量信息：据央行官网公告，8月央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
财政部发布《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，表示将加大财政政策实施力度，集中财力保障重点支出。
核心逻辑：
1、市场方面，各期限国债收益率均下降，中短端（2-7Y）收益率多达到或接近历史低点。九月第一个交易日股弱债强，跷跷板效应显现。
2、经济基本面，最新公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。7月金融指标则显示居民与企业部门中长期贷款增量均偏低，实体有效需求有待恢复。市场对经济前景的预期存在分化。
3、地方债下一阶段发行或增加，关注供给压力。财政部数据，1-7月各地发行新增地方政府专项债券17749亿元。根据财政部预算安排，2024年新增地方政府专项债券限额为3.9万亿元，意味着年内还有超2.1万亿元限额规模。
集运指数（欧线）
核心观点：偏弱
增量信息：
1、8月30日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2963.38点，较上期下跌4.3%
2、上海港出口至欧洲基本港为3876美元/TEU，较上期下跌11.9%
核心逻辑：
1、基本面，据慕尼黑经济研究所发布的数据显示，德国8月IFO商业景气指数降至86.6，为6个月以来的最低水平。据同花顺消息，中国PMI制造业景气度偏弱。未来海内外需求可能存在不足。
2、现货市场运价持续下跌，航运交易所发布现货指数较上期下跌6.9%，供需基本面缺乏进一步的支撑，各大班轮公司持续降价提振需求。
3、基差来看，所有合约均大幅贴水现货，短期内基差修复的动力不足，维持震荡偏弱格局。
黄金
核心观点：谨慎阶段性回调
增量信息：金十数据讯，以色列爆发大规模游行示威，呼吁停火。
核心逻辑：
1.观测美债市场对“降息交易”已经达到125bps+，所以对于黄金而言，降息靴子落地之前也已经计价较多的降息幅度。
2.9月降息即将落地，黄金价格也已经在该区间内徘徊许久，在无明显的利多因素助力下，市场短期面临回调风险加大。若后续市场出现“美国经济韧性的数据”，美元指数企稳回升，也将压制黄金表现。因此，要谨慎实际数据变动带来的预期调整，这可能导致市场对降息幅度的调整，进而引发金价的回落风险。
铜
核心观点：偏弱
增量信息：
1、8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。
2、为维护银行体系流动性合理充裕，2024年9月2日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了35亿元逆回购操作。
核心逻辑：
1、国家统计局数据显示，8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点，新订单指数为48.9%，环比下降0.4个百分点。
2、据SMM调研，8.29当周铜线缆企业开工率为94.64%，环比小幅增长1.09%，高于预计开工率0.24%。从调研来看，个别大型企业订单和生产本周已恢复至往年同期水平，但多数中小型企业订单仍难见增长。
3、下游即将迎来传统旺季，但铜价也是影响需求很重要的因素，宏观上即将迎来海外降息的兑现，叠加国内8月制造业PMI环比走弱，铜价可能表现偏弱。
铝
核心观点：偏弱
增量信息:
8月财新中国制造业PMI升至50.4，重回扩张区间。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：社会库存进入库存稳定阶段，本周库存小幅上涨（环比上周增加1.8W吨，目前80.8W吨），但季节性社会库存水平偏高、上期所注册仓单也高于同时期季节性库存。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月初运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.3%（周度增加0.3%，低于23年数据1.2%），电解铝利润端随着铝价上涨回升（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4500元/
吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，悲观表现在反季节性电解铝库存未进行去库。但对年内长期需求端测算，依然持有对全年电解铝需求不悲观观点，年内预期供给端无明显矛盾变化。（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，观察9月上旬铝土矿到港量。（数据来源SMM）
3、宏观政策（数据）：8月制造业PMI率先公布为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点。美国调高二季度GDP修正至3.0%，7月核心PCE为2.6%，显示经济软着陆预期，预期降息50个基点概率下降，调低衰退交易预期，利好金属品价格。
4、交易层面：沪铝合约2410，关注10合约增仓不及预期，短期技术指标看上涨动力不强。
展望行情：目前沪铝基本面预期无明显矛盾点，市场走势受宏观经济运行预期有所变化，本周六官方公布8月PMI数据为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点，降低后续公布8月国内经济修复增长的预期，外部美国7月核心PCE数据低预期，以及修正提高二季度美国GDP至3%，都预示着9月将降息25个百分点预期，基于上述判断，预期沪铝市场或将承压下调。
碳酸锂
核心观点：偏强震荡
增量信息：
Mysteel数据显示，电池级碳酸锂市场价跌500元/吨至7.5万元/吨。
核心逻辑：
1. 上周换月行情敏感点，受“金九银十”预期带动，叠加碳酸锂库存迎来拐点，市场情绪较高。而产业端暂未兑现偏多预期，昨日市场情绪在大宗商品偏弱带动下降温。现货在上周跟涨力度不足，成交重心再度下滑。
2. Mysteel数据显示，上周矿价总体持稳。外采锂精矿生产碳酸锂成本小幅下移，约为7.59万元/吨，锂云母生产碳酸锂成本较上周持稳，约为8.96万元/吨。
3. 现货方面，SMM调研显示，近期下游询盘稍有好转，但主要是部分小材料厂及贸易商逢低采购。多数材料厂仍以客供及长单为主，上游挺价情绪强烈的情况下，成交依旧偏少。
4. 8月下游排产回暖，预计9月将继续好转。据SMM调研，三元排产小幅增加，铁锂方面，储能及动力订单8月均有增量。
双焦
核心观点：低位震荡
核心逻辑：
1、焦煤方面，钢联数据显示，供应端，煤矿生产持稳运行，多数煤矿库存尚未完全消化，整体供应充足。需求端，随着焦炭第七轮提降的落地，下游焦化厂主动去库按需采购贸易商持续观望，炼焦煤需求依旧低迷。整体来看，炼焦煤自身基本面偏弱，短期炼焦煤跟随建材价格上升，但高度或将有限。
2、焦炭方面，钢联数据显示，焦炭第七轮提降已落地，焦企利润继续收窄，大多处于盈亏边缘状态，焦化厂开工小幅下行，整体供应维稳。需求方面，钢厂盈利低位，铁水产量继续下行，对原料的补库需求推迟，下游补库意提升要看到铁水产量止跌或者钢厂利润显著回升。整体来看，双焦短期达到相对供需平衡，煤焦暂稳运行，后续持续关注金九银十需求旺季能否带来下游建材价格企稳，进而正反馈原料端。
钢材
核心观点：低位震荡
增量信息：8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。
核心逻辑：
1、铁矿方面，据钢联数据显示，下游建材低产量下依旧延续去库，叠加此前抑制刚需回补，带动建材需求短期回升，铁矿跟随建材价格上升。随着后期钢厂利润修复，铁水有阶段性见底预期，复产预期下对原料需求小幅回升，预计短期跟随成材呈现上升趋势，但考虑到终端需求依旧偏弱，在未出现大规模经济刺激或成材需求超季节性好转前，长期铁矿整体偏弱格局未变，限制上方高度。
2、螺纹方面，据钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，库存连续下降且降幅扩大，表需第三周回升，螺纹供需继续改善。当前需求处于淡旺季转换阶段，且老国标去库顺利接近尾声，短期一定的回暖预期拖底下方价格。整体来看，当前螺纹供需均处历年低点，需求无明显好转导致价格上涨后劲不足，钢厂减产拖底下方，螺纹价格继续磨底。警惕金九银十，旺季不旺风险。
纯碱
核心观点：震荡偏弱
增量信息：
国家统计局数据显示，中国8月的制造业采购经理指数（PMI）公布为49.1%，环比上月下降0.3个百分点，同样低于预期的49.5%，PMI已经连续四个月低于50%，制造业景气度偏弱。
核心逻辑
1.纯碱检修步入尾声，需求旺季即将来临，在此背景下，上游供给驱动力度将稍弱，市场关注旺季预期兑现情况。
2.纯碱需求方面，隆重化工数据显示，下游玻璃行业虽然高日熔状态，但浮法和光伏的日熔量相比年内高点已下降明显，目前浮法玻璃价格已经触及冷修触发线，预期纯碱需求将持续下滑。
3.总结来看，纯碱供强需弱背景下，纯碱累库矛盾难解，上游检修叙事效果渐弱，市场开始寄希望于旺季预期，但是仍需面临下游玻璃冷修带来的需求减少风险，纯碱或呈现震荡偏弱走势。
玻璃
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑
1.基差方面，本周期现仍保持现货“升水”期货，此策略可促进下游在盘面进行接货稳住价格，但是现实是近月盘面接货稍差，多头抛压明显，基差收敛情况较差。
2.基本面供强需弱格局难改，累库压力仍存，价格方向仍是向下。叠加下游接货意愿偏差，上游玻璃厂冷修预期渐强，目前的现货价也已经触及冷修触发线，观察后续玻璃冷修情况。
3.关于现货价格方面，按照历史经验，煤制气成本线不是终点，石油焦才是。整体来看，玻璃持震荡偏弱判断。
沪镍
核心观点：短期偏弱
新增信息：金川集团电解镍Ni9996上海报价128900元/吨，较上一交易日下跌3300，升贴水为+1220元/吨
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，海内外产能利用率处于较高位置，上半年国内镍企镍产量约为48.1万金属吨，新增产能不断释放，压低盘面
2、库存方面，钢联数据显示，在国内外产能放量下，LME和上期所注册仓单持续增量，全球精炼镍显现库存呈现趋势性累库，高库存压力加大。
3、宏观上，8月制造业PMI景气度持续偏低，当前国内需求仍较差，地产低迷下“以旧换新”政策对需求拉大总体有限。
不锈钢
核心观点：短期偏弱
新增信息：同花顺数据显示，8月制造业PMI景气度回落，出口订单有所放缓，但非制造业景气度回升
核心逻辑：
1、产业层面，钢联数据显示，印尼RKAB开采量不足，镍矿供应受阻，使得当前海外镍铁价位起到底部支撑作用
2、库存方面，钢联数据显示，市场多以仓单消化为主，交易所库存较前期下跌约6万吨，显现转化为隐性库存的冲击下，社会库存消化不畅
3、利润方面，成本端高镍铁价格成交价偏高，但8月钢厂排产维持高产，钢厂利润率偏低
4、国内外产量仍在高位，然而由于需求较弱，未来即使有所上涨，高度仍将有限
PVC
核心观点: 出口端有所起伏，短期看企稳支撑力度。
增量信息：印度官方宣布bis认证推迟至12月。
核心逻辑:
1、据钢联市场统计，上周整体开工率小幅下降至74.18%，而需求端同比依然偏弱。
2、BIS往后顺延，台塑fob下调70美金，对印度流向报盘800cif。
3、外贸数据显示印度市场买量不及预期，整体新签单量有限后续进一步关注。
中房数据地产链数据不佳，相关品种仍在低位徘徊。
目前盘面处在供需双弱的情况下，出口短期有所起伏，现阶段暂时企稳观察支撑力度。
PTA
核心观点: 跟随成本端偏强震荡
增量信息：OPEC+取消减产计划
核心逻辑:
1、OPEC+将从10月份开始提高原油产量，利比亚油田恢复了12万桶/日产量，油价承压，对PTA成本支撑较弱。
2、金联创消息，PTA目前开工率为79.96%，重庆蓬威一套90万吨PTA装置8月29日因故停车，后续恒力有220万吨装置检修计划，供应端的减少一定程度上缓解PTA现货压力。
3、下游海南逸盛年产 60 万吨聚酯瓶片新装置投料，对PTA需求有小幅提振，传统金九银十消费旺季即将来临，化学纤维纺织终端开工均有小幅提升，需求有回暖迹象。
纸浆
核心观点：震荡偏强
核心逻辑：
1、近日海外供应端扰动增加，俄浆宣布新一轮中国市场外盘报价，针叶浆净价720美元/吨。因年度检修，本轮针叶浆供应量为正常量的三分之一。
2、钢联数据显示，海外欧洲港口库存低于去年同期，需求有所好转，有补库需求。
3、因库存周期原因，前期浆价下行带来的实际成本降低尚需时日。并且部分大型纸企直接从外商手中以长约形式采购原料，因此带来的成本涨价压力逐渐显现，部分纸企发布涨价函调高成品纸价。
4、港口现货库存维持相对中性水平，但因现货利润不佳，库存压力向仓单端转移，交割库仓单库存处于历史高位，对盘面形成压力。
尿素
核心观点: 承压运行
核心逻辑:
1.据钢联数据显示，尿素企业开工率小幅下降，截至8月28日，企业产能利用率77.56%（环比上周上涨0.79%）。据金联创消息，本周山东瑞星装置扩产、山西天泽技改装置均已正常，下周国内尿素日产依旧回升为主，四川、山东、内蒙均有停车装置陆续恢复。
2、需求端：农业需求方面，北方暂处于空档期，仅有南方水稻农需少量跟进。工业需求方面，据钢联数据显示，截至8月28日，复合肥企业开工率小幅上升（目前为44.42%，环比上周上升3.11%），复合肥行业目前原料库存处于较高水平，后续对尿素的采购能力或有所减弱。尿素中游贸易商目前以背靠背采购模式为主，持货意愿较弱。
3、库存端：据钢联数据显示，本周国内主要企业尿素库存统计总量为54.85 万吨，较上期库存量小幅下滑，环比下降0.36%，同比下降5.51%。本周国内尿素企业库存量出现小幅下滑，或与其区域性短停检修等因素有关。港口库存方面，本周港口库存为13.5万吨，环比下降22.86%，据隆众资讯，本周期主要是烟台港部分大颗粒货源离港，其余港口未见明显变化。
综合来看，尿素日产以回升为主，下游需求疲软，出口面仍未见明显变化，预计尿素偏弱震荡为主，关注9月份淡储政策是否会对行情带来阶段性的提振。
塑料
核心观点：偏弱震荡
增量信息：1，美国商务部经济分析局发布了7月份的PCE物价指数。数据在7月份以温和的速度上升，家庭支出保持稳健，为9月的降息铺平了道路。
2，据参考消息援引美国媒体报道，8月31日拜登政府再次推迟宣布对中国制造的电动汽车、电池、半导体和太阳能电池征收高额关税，并表示将在未来几天内公布最终决定。
核心逻辑：
1，美联储降息预期下全球风险资产价格回暖，国际油价反弹或为化工品带来一定成本支撑。
2, 现货市场主流报盘部分下移，终端采购积极性不高，成交维持刚需， 需求端支撑力度不足，抑制市场成交放量。
油脂
核心观点：偏弱
增量信息：咨询机构AgRural称巴西9、10两个月的降雨量很可能低于平均水平，或令农户推迟播种。
核心逻辑：
1、自然灾害监测中心Cemaden数据显示，5-8月巴西部分重点农业产区面临四十年多来最干燥的天气，包括部分大豆主产州，而巴西大豆主产州将与九月中旬开始播种大豆，但咨询机构AgRural称巴西9、10两个月的降雨量很可能低于平均水平，或令农户推迟播种，CBOT大豆短期有支撑。
2、独立检验公司AmSpec Agri周一发布数据显示，马来西亚2024年8月棕榈油产品出口量为较上月减少11.51%。船货检验机构ITS数据显示，马来西亚8月棕榈油产品出口量环比下滑9.9%。棕榈油出口需求疲弱，价格难有上行动力。
3、国内三大油脂库存处于高位，供过于求的格局延续。
鸡蛋
核心观点：JD2410涨幅有限
增量信息：据钢联数据，截至9月2日，与上周五相比，河南外三元猪现价上涨了约4%，国内28种蔬菜批发均价和蛋鸡养殖成本均略有上涨。
核心逻辑：
1.据钢联数据显示，前期蛋鸡饲料原料玉米和豆粕价格上涨，抬升蛋鸡养殖成本；
2.据钢联数据显示，经过上周末，替代品猪价和蔬菜价继续上涨，支撑蛋价；
2.据钢联数据显示，7月蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增加了0.6亿只，同比增加了0.8亿只，鸡蛋库存仍处近三年历史同期高位，鸡蛋供应充足，且开学季市场备货接近尾声；
3.综上，短期替代品和养殖成本抬升支撑蛋价上涨，但因供多需渐减，预计主力上涨空间有限。
生猪
核心观点：集中出栏预期影响，近月偏弱
核心逻辑:
1、 开学备货结束，消费端暂无利好支撑
2、 由于市场存在中秋、国庆前集中出栏预期，压制LH2411合约走弱
3、 根据农业农村部数据，市场存在产能恢复预期，压制远月合约低估值区间运行。